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2021年09月15日发布

行业核心观点：

2021H1通信行业整体经营持续向好。2021年上半年通信板块整体营收为5873.60亿元，较2020H1同比增长17.54%，较2019H1增长20.7%，2年CAGR为9.87%，归母净利润313.96亿元，较2020H1年同比增长26.60%。剔除三大运营商与中兴通信后，通信板块2021H1营业收入缩减为1525.68亿元，较2020H1增长39.09%，较2019H1增长42.2%，2年CAGR为19.26%；剔除后2021H1归母净利润为55.41亿元，同比下跌1.90%。与2020H1相比，虽然整体费用同比仍在上涨，但研发费用率环比则有小幅下降。其中2021H1通信板块整体研发费用为204.09亿元，同比增长33.6%；研发费用率为3.06%，同比增长0.16pct，环比下跌0.66pct。剔除中兴与运营商板块后，2021H1通信板块整体研发费用为87.63亿元，同比增长30.9%，研发费用率为5.74%，同比下跌0.36pct，环比下跌0.91pct。

2021年上半年，运营商、设备商、物联网、卫星互联网及北斗板块业绩高增，光模块及光纤光缆板块有望迎来业绩拐点。从2021H1的业绩来看，5G基础建设以及数字化转型所带来的市场需求推动了上游运营商以及设备商业绩的快速增长。同时，5G网络的广连接特性与下游市场对智能化的需求也带动了物联网相关板块的业绩的持续高增。北斗组网的完成以及星网公司的成立则打开了卫星互联网及北斗板块未来五到十年的增长空间，预计这四个赛道的业绩增长趋势在及下半年还将持续。光模块行业则由于2021H1数通及电信需求的结构性下滑导致上半年业绩出现分化现象，但随着下半年5G建设以及数据中心建设的提速，头部厂商在下半年或将拥有较强的增长确定性。光纤光缆板块则由于近期中小企业的产能出清竞争格局逐渐向好，随着下半年招标的推进，企业有望迎来业绩拐点。

继续关注数字化转型所带来的通信行业结构性投资机会。当前，数字经济发展势头依然十分强劲，新业态、新模式不断涌现，通信行业作为数据传播的底层通道必将为制造业发展提供强力的支撑。从行业趋势来看，下半年随着5G建设的加速，行业景气度或将持续上行。我们认为，通信行业接下来有三点投资主线值得我们关注：一是关注在“新基建”的大背景中，5G建设以及产业数字化转型为运营商和设备商带来的新成长空间。二是关注目前市场景气度较高的物联网、卫星互联网及北斗板块中部分细分领域的业绩高增长优质龙头。三是关注光通信网络建设需求重新提振所带动的光模块以及光纤光缆板块业绩的复苏为行业龙头所带来的估值修复机会。

风险因素：市场竞争加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。