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2021年07月26日发布

市场整体上涨，半导体大幅上涨

上周（2021/7/19~2021/7/23）市场整体呈上涨趋势，半导体指数上涨9.77%。其中：设计5.9%、制造0.8%、封测-1.9%、材料+17.1%、设备+17.7%、功率半导体+11%。上周费城半导体指数持续上涨，涨幅为3.62%，2021/1/1-2021/7/23涨幅为16.60%。台湾半导体指数本周下跌0.72%，2021/1/1-2021/7/23涨幅为15.57%。截至上周（2021/7/23），A股半导体公司总市值达19293亿元，同比增长约48%。整体PE69倍。

半导体行业公募基金重仓持股中，半导体设计板块获基金增持环比幅度最大，设备板块次之。设计板块公募基金持股占流通股比环增前三名分别为明微电子环比+16.54pct，晶晨股份+11.18pct，圣邦股份+9.62pct；制造板块，中芯国际公募基金持股占流通股比为13.08%，环比-0.13pct；封测板块，太极实业环比增加最高+0.45pct；设备板块，环比增幅前两名为华峰测控环比+9.02pct、中微公司环比+6.11pct；材料板块，环比增幅前两名为天华超净环比+7.58pct，立昂微环比+3.58pct；功率板块，环比增幅前两名为士兰微+2.95pc、斯达半导+2.63pct；被动元件板块，环比增加前两名为顺络电子+1.44pct、江海股份+0.57pct。

H1业绩预告显示产业链各环节公司业绩均大幅度增长

半导体多环节公司已发布上半年业绩预告，从Q2单季度情况看，均延续Q1高增长态势，部分超市场预期，判断全行业高景气度下半导体各环节公司均有望实现业绩高增。截止7月24日，已有超过四十家半导体公司发布2021年中报业绩预告，其中设计公司20家、封测公司6家、设备公司4家、材料公7家、功率公司4家、被动元件公司1家。设计公司21H1同比增速在40%-3400%区间，其中北京君正21H1业绩同增2632%-3413%，领跑设计公司；封测公司21H1同比增速在35%-300%区间，通富微电21H1业绩同增232%-277%，领跑封测企业；设备公司21H1同比增速在50%-550%区间，芯源微21H1业绩同增399%-543%，排名第一；材料公司21H1同比增速在35%-350%区间，上海新阳21H1业绩同增305%-344%，增速领先；功率半导体公司21H1同比增速在90%-220%区间，新洁能21H1业绩同增207%-216%，排名第一。被动元件方面，顺络电子21H1业绩同增60-80%。

东南亚新冠疫情持续，功率半导体价格Q3有望再度上调

东南亚新冠疫情持续，使得IDM大厂如英飞凌、东芝等IDM大厂供货量能降至三分之二。随着下半年电子行业传统旺季的到来，5G、车用等销量提升，下游终端强劲需求将进一步扩大产能缺口，预计包括MOS、二极管等在内的功率器件产品价格将呈易涨难跌趋势，甚至在Q3有望再度上调，功率半导体产业景气度仍将持续。

MCU缺货潮加快国产替代进程，本土厂商迎发展机

上周我们发布《半导体系列报告：MCU缺货潮加快国产替代进程，本土厂商迎发展机》。我们认为，短期缺货潮带来连续高成长性，中长期可容纳百亿体量龙头，核心观点包括：

1）MCU缺货严重，行业高景气有望贯穿至2023年

自2020年起全球陷入MCU缺货危机，导致了部分车企出现停产的情况。目前各大厂商均出现交期严重延长的情况，部分甚至达到了40周以上。同时国内外各大半导体公司几乎全数发布涨价公告，普遍涨价5%-15%，紧缺产品甚至涨价幅度超50%，部分产品涨价幅度甚至超过十倍。产业链公司估计本次缺货潮有望持续至2023年。

2）市场空间巨大，汽车、IoT有望带来高速增长

MCU作为一个具有处理器、存储器和外围设备的独立系统，广泛应用于各类电子产品中，其中车用电子、工控、消费电子、医疗健康占比分别为35%、24%、18%和14%。2020年受疫情影响，全球市场规模同比下滑到175亿美元，预计到2025年全球市场规模有望达229亿，2020-2025年CAGR为8%。我们认为，汽车与IoT领域或带来主要边际变量。在汽车领域，传统汽车要用到几十颗MCU，自动化、电动化趋势下，电子电气架构重构，MCU需求随之变革。IOT领域，MCU“低功耗+安全+经济”特性，正好符合IOT设备要求，IoT设备的增长有望带来MCU增量需求。

3）8/32位是主流市场，行业需求提升有望带来32位高增长

因价格的下降和计算性能要求的提升，32位已成为市场主流。根据跟踪数据显示，32位均价已从2004年6.5美元/颗下降到2018年1.6美元/颗，2004年为8位的3.6倍，2018年为8位的2.5倍，占MCU总市场比例从2002年的21%提升到2020年59%。8位因价格较低和定位计算性能要求较低的市场而仍占据较大份额，到2020年仍占据23%的比例。16位定位尴尬逐渐淡出市场。行业需求提升有望带来32位高增长，预计到2025年32位规模将由2020年103亿美元提升至2025年的175亿美元，CAGR为11%。

4）供给：国外厂商主导，中低端错位竞争

全球MCU市场高集中度，海外七大巨头占据超过80%的市场份额，近年来虽各家市占率有所变化，但基本均为头部七家厂商之间的竞争。七大巨头中，恩智浦、瑞萨定位高端汽车、工控市场，微芯、意法定位中低端工控、消费电子，英飞凌2020年收购赛普拉斯、完善汽车MCU布局，德州仪器则主要深耕工业控制与通信领域。其中32位市场，恩智浦、瑞萨占20%左右，意法提升较快，由2007年的6%提升至2019年17%；8位市场集中度低于32位，Top7中有5家布局、CR5≈70%，其中微芯占到了30%以上。

5）缺货潮下国内厂商迎发展窗口期，看好国内领先公司

大陆MCU市场占全球比例为23%，但海外七大巨头占据超过80%的市场份额，就高端产品汽车MCU而言，海外七大巨头市占率超过95%。巨大市场空间+极低自给率，大陆MCU亟待国产替代。现大陆已出现具备较好技术积累和广泛产品布局或具有特殊定位优势的MCU厂商。在本轮“贸易摩擦+缺货潮”下，大陆公司迎来绝佳发展窗口期，且我们认为即便缺货得以缓解后，国产化进程不可逆转，大陆领先MCU厂商有望迎来快速增长期。快速增长期后，我们判断本土MCU行业将有望诞生数家大体量公司，并有十余家细分市场中等规模公司并存的格局。

投资建议

持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业：

1）设计：看好景气持续下价格持续上涨的弹性标的，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、富满电子、中颖电子、恒玄科技、芯海科技、圣邦股份、思瑞浦、乐鑫科技、汇顶科技等；

2）功率：产能紧张&涨价持续，高景气趋势仍将持续。建议关注士兰微、中车时代电气、华润微、扬杰科技、斯达半导、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等；

3）设备：景气持续下代工厂/封测厂扩产+国产替代下国内存储厂扩产，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、芯碁微装等；

4）材料：（1）国内晶圆厂密集扩产带动材料需求大幅提升。（2）先进制程半导体材料进口受阻，国产替代加速。（3）近期海外厂商供货紧张，国内材料商迎来快速导入良机。建议关注雅克科技、安集科技、鼎龙股份、江丰电子、华特气体、金宏气体等；

5）代工：产能持续满载+国产替代，建议关注中芯国际、华虹半导体；

6）封测：产能持续满载，建议关注长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。

风险提示

下游代工厂扩产进度可能不及预期、国内厂商先进技术发展可能不及预期、行业景气度持续不及预期。