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2021年08月06日发布

一、事件概述

8 月 5 日，美国总统拜登首次提出到 2030 年电动车（含纯电动、插电混动、燃料电池）销售份额达到 50%的目标，此举得到了福特、通用、 Stellantis 和美国工会的支持，具体措施将包括： 建成首个全美电动汽车充电网络； 提供销售点激励，以促进制造业就业；为美国本土供应链提供资金； 创新下一代清洁技术，保持竞争优势。

二、分析与判断

新政策： 50%渗透率指引下， 10 年 CAGR 达到 37%，撑起新能车第三级

根据 SNE 数据，美国 2021 年 1-5 月新能车（纯电动+插电混动）销量为 22.4 万辆，同比增长 107%，渗透率仅为 3%左右。 假设美国 2021 年新能车销量约为 60 万辆、燃油车销量为 1580 万辆，燃油车此后按 3%增长，若 2030 年新能车渗透率达到 50%，则销量将达到 1031 万辆， 未来十年销量的年化增速将达到 37%，与中国和欧洲接近。

终端市场待成熟：电动皮卡将迎来供给高潮， 正极选择三元路线

当前， 美国新能车市场处于早期阶段， 特斯拉一家独大， 2020 年其市占率达 64%， 2021年 1-5 月维持在 50%以上。 未来两年电动皮卡迎来供给高潮。 2019 年，美国传统皮卡年销量 300 万辆，市占率为 18%， 2020 年销量前四名车型均为皮卡。 2021H2-2022 年， 将有特斯拉 Cybertruck、 Rivian R1T、 BOLLINGER B2、 Lordstown Motors、 GMC HummerEV、福特 F-150、雪佛兰 Silverado EV、 Atlis Motor XT 等纯电皮卡陆续上市。其中，Cybertrunk 订单超过 100 万辆， 福特 F-150 截止 6 月初订单已超过 7 万辆。 美国整车厂提供皮卡优质供给，有望抢占皮卡市场份额，打开蓝海细分市场增量。 而皮卡由于整车质量大、对越野和续航有更大要求，因此对能量密度较为敏感，正极有望专注三元路线。

日韩电池厂本地化供应链： 松下绑定特斯拉， LG/SK 加速扩产

松下绑定特斯拉： 公司一直是美国特斯拉圆柱主供， 2019 年合资工厂产能为 35GWh，未来将逐步提升至 54GWh。 LG 此前与 GM 深入合作： 双方将合资建设 Ultium 电池工厂，主要满足北美通用纯电动平台 BEV3 的需求； 近期公司宣布将投资 45 亿美元再增加 70GWh 产能，将于 2025 年前达产，主要产品为软包和圆柱。 SK 绑定大众 MEB：田纳西工厂位于大众工厂旁边，预计将于 2022 年初投产，年产能 9.8GWh，同时第二个年产 10GWh 的工厂正在规划之中。 另外，三星也有计划在美开厂。 特斯拉自建电池：特斯拉专注电池技术多年，将自制电池，采用 4680 大圆柱技术路线，通过无极耳设计、CTC 结构和负极掺硅补锂实现性能优化

三、 投资建议

美政策变化将带动其现有电池厂的扩产，考虑到政策对就业和供应链本土化有要求，建议围绕当地有产能和扩产计划的 LG、 SK、松下、特斯拉、三星供应链展开布局， 建议关注确定性更强、政治风险较低的具有全球优势的龙头公司： 1）正极： 华友钴业（LG前驱体和正极）、 中伟股份（LG 主供、特斯拉）、 当升科技（SK 主供、 LG、 特斯拉）、容百科技（SK 送样）、 格林美（三星 SDI）； 2）负极： 中国宝安（松下、三星 SDI、LG 负极， SK 高镍）、 璞泰来（LG、三星 SDI）、 中科电气（SK）； 3）隔膜： 恩捷股份（LG 湿法隔膜、特斯拉）、 星源材质（LG 干法隔膜）； 4）电解液： 新宙邦（松下、 LG）、天赐材料（特斯拉、 LG、在美建厂预期）； 5）汽车零部件： 三花智控（福特、通用、特斯拉）、 拓普集团（特斯拉）。 6）有在美国建厂可能的电池厂商： 宁德时代、比亚迪、孚能科技等。

四、风险提示：

政策推进不及预期；美国终端新能车销量不及预期；国产厂商介入美国供应链的深度不及预期。