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2022年09月08日发布

投资要点：

计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022年上半年计算机行业实现营业收入4734.12亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润123.20亿元，同比下降40.70%。Q2单季度实现营业收入2577.40亿元，同比下降0.38%；实现归母净利润96.21亿元，同比下降33.93%。2022H1收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分化现象较大，中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。其中，2022H1仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收。

行业盈利能力有所下降，研发投入维持较高水平：2022年上半年计算机行业整体法下的毛利率为25.87%，同比下降1.12pct，主要是疫情影响下造成了一定的成本浪费，投入的人员产出效率下降；净利率为2.6%，同比下降2.05pct，盈利能力有所下降。销售、管理、研发费用率分别为7.79%、5.28%、9.60%。分别同比变化了-0.09pct、0.17pct、0.68pct，头部公司研发投入力度依然不减，为行业未来的技术创新提供充分保障。

智能制造、车联网、云计算等细分领域业绩表现持续向好：智能制造及车联网相关公司营收和利润高速增长，疫情虽对交付节奏有一定影响，但下游需求较为强劲。金融IT受益于金融信创及金融数字化转型，下游需求旺盛，收入增速保持较高水平，利润端由于去年人员大幅扩张带来的成本上升有所承压。云计算SaaS细分龙头的云收入高速增长，云业务收入贡献比重大幅提升。ToG属性较强的信息安全、信创、智慧城市等细分行业受到财政支出缩减、招投标进度放缓等因素影响，需求端有待修复。

投资建议：2022年上半年计算机行业的收入受到疫情影响较大，21年行业整体的人员快速扩张导致22年上半年面临较大的成本压力，收入端和成本端双重挤压导致盈利能力被严重削弱。预计随着疫情影响逐渐消褪，收入增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能制造板块，以及政策持续利好的信创、金融科技板块。

风险因素：宏观经济波动风险；全球地缘政治风险；技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期；市场竞争加剧。