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2020年11月04日发布

最新观点1） Q3 家电行业业绩改善明显。 2020 前三季度家电行业营业收入8171 亿元，同比下降 3.29%，归母净利润为 543 亿元，同比下降 15.51%，其中 Q3 营收和归母净利润同比上涨了 13.37%和 16.42%。我们认为主要原因为 Q3 白电和厨电内销需求持续释放，家电出口订单超预期。

2） Q3 基金持股小幅下降。 2020Q3 家电板块基金重仓持股市值比例为 3.92%，较 2020Q2 的 4.14%下降了 0.22PCT。 我们认为目前家电行业基金持仓依旧处于近几年的底部，短期来看， 随着家电板块业绩的修复，基金重仓家电板块市值比例会逐渐提升；长期来看， 家电板块业绩确定性较强，投资回报率较高， 基金重仓家电板块市值比例有望稳中有升。

3）空调外销延续高景气。2020 年 9 月家用空调外销延续快速增长，内销小幅下滑， 内销 665.55 万台，外销 353.99 万台，同比变动了-0.2%和 16.54%。冰箱、洗衣机总销量同比增加 27.85%和 7.64%，其中出口同比增加了 57.10%和 14.96%。我们认为由于去年空调内销基数较高，同比增速有所回落。海外疫情影响再次凸显，海外产能转移至国内仍在持续，白电出口在四季度有望继续维持较快增速。内销方面，由于国内需求持续恢复，白电内销也有望维持小幅增长。

4） 10 月申万家电涨幅排名第二。 10 月申万家电指数上涨 7.27%，排在申万 28 个一级行业第 2 名，年初至今家电板块上涨 15.55%，表现优于沪深 300 指数（14.62%），行业市盈率（TTM）为 25.01，高于2006 年至今历史平均水平 21.56，处于中等偏高位置。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-2.64%，历史均值为-11.21%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值高 8.57CT，位于中间位置。

投资建议

我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解， 内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，板块公司业绩将持续修复。 建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690） 和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）

风险提示：

原材料价格变动的风险；房地产调控的风险； 疫情影响超预期的风险。