理工酷

2022年09月08日发布

投资要点：

行业上半年业绩整体承压。整体法下，计算机版块2022H1营业收入同增6.40%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别下降36.36%和42.87%；中位数下，营业收入同增2.39%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别下降为16.76%和20.91%。统计样本中，营收实现同比增长的公司数量占比57%，归母净利润、扣非后归母净利润实现同比增长的公司数量占比分别为37%和35%。版块业绩整体承压，特别是利润端下滑的幅度及占比较大，主要是疫情反复影响项目推进、交付，以及费用投入加大等影响。上半年版块整体毛利率为25.66%（YoY：-1.15pct），净利率2.85%（YoY：-1.92pct），盈利能力下降。期间费用、研发费用同比分别增长5.12%和13.96%，费用投入进一步加大。经营性现金流净流出650.33亿元，较去年同期净流出474.63亿元进一步扩大。

大市值公司业绩韧性强。根据市值区间分布对业绩进行统计，200亿元以上的大市值公司上半年的整体业绩仍能保持较强韧性，利润下降幅度远小于中小市值公司，且业绩增长的占比高于中小市值公司，进一步凸显大市值公司较强的抗风险能力。

子版块业绩分化明显。2022H1，除医疗IT外，其余版块上半年营业收入均有不同幅度增长，但利润端分化明显，仅信创、汽车智能化、能源IT、云基建等子版块的归母净利润实现同比正增长，仅汽车智能化、银行IT、云基建等子版块的扣非后归母净利润实现同比正增长。2022Q2，除信创、医疗IT外，其余版块Q2单季度收入均实现同比正增长，但利润端同样出现明显分化，仅4个子版块归母净利润实现同比正增长、3个子版块扣非后归母净利润实现同比正增长。其中，汽车智能化延续高景气，收入、利润仍实现双位数增长，云SaaS、能源IT二季度边际改善明显。

投资策略：在疫情反复及费用投入加大等因素影响下，行业上半年业绩承压，盈利能力下降。大市值公司由于具备较强抗风险能力，其业绩韧性进一步体现。分版块来看，上半年利润端分化明显，其中汽车智能化延续高景气，云SaaS、能源IT二季度边际改善明显。目前行业整体估值已经处于近10年的底部位置，预计行业Q3业绩将有明显的改善，有望迎来估值修复。短期建议关注高景气以及边际改善明显的相关领域及个股，中长期建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。