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2021年09月06日发布

休闲服务行业整体业绩：行业2021H1营收实现两位数增长，净利润同比扭亏；Q2净利润同比高增。2021年上半年，休闲服务行业（SW休闲服务行业剔除B股，共37家样本公司，下同）实现营业总收入618.48亿元，同比增长64.07%；实现归属于母公司股东的净利润52.83亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润46.70亿元，同比扭亏。2021年二季度，SW休闲服务行业分别实现营收和归母净利润326.12亿元、33.92亿元，分别同比增长67.87%、961.57%。细分板块中，2021年上半年所有细分板块营收均实现正增长。其中餐饮、景区等细分板块业绩均实现较快增长，餐饮板块净利润同比大幅减亏，景区板块净利润实现扭亏为盈，主要受益于2020年上半年受疫情影响基数较低。免税细分板块营收两位数增长，净利润实现大幅增长，主要系2020年1月免税业受疫情影响较小、营收基数较高，而2021年上半年受益于离岛免税新政的红利，高毛利率的离岛免税收入占比大幅提高。尽管上半年受到疫情影响，酒店板块仍实现营收两位数增长，净利润同比减亏。

子行业业绩情况如下：

1）景点：2021年上半年，景点板块实现营业总收入25.89亿元，同比增长152.50%，增速同比提高233.43个百分点；实现归属于母公司股东的净利润3.74亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润2.70亿元，同比扭亏。归母净利润同比大幅增长，主要受益于2020年同期受疫情影响基数较低，与2019年同期相比仍有较大差距。

2）酒店：2021年上半年，酒店板块实现营业总收入95.99亿元，同比提高41.84%；实现归属于母公司股东的净亏损0.84亿元，同比减亏；扣非归母净亏损2.75亿元，同比减亏。2021Q2酒店板块实现营业总收入54.94亿元，同比提高61.14%；实现归母净利润4.10亿元，扭亏为盈。上半年酒店板块受散点疫情扰动和春节假期就地过年影响，一季度入住率较低，导致酒店板块继续亏损，二季度酒店龙头大量新开加盟店恢复营业，实现扭亏。

3）餐饮：2021年上半年，餐饮板块实现营业总收入17.53亿元，同比增长83.51%；实现归属于母公司股东的净亏损0.32亿元，同比减亏；实现扣非归母净亏损0.56亿元，同比减亏。上半年餐饮板块受疫情和就地过年影响，多家公司探索餐饮外卖和半成品等新业务，导致成本上升。二季度餐饮板块营收和归母净利润同比分别提高314.75%。下半年有望扭亏。

4）免税：2021年上半年，免税板块实现营业总收入355.26亿元，同比增长83.98%，增速同比提高104.66个百分点；实现归属于母公司股东的净利润53.59亿元，同比增长475.92%，增速同比提高547.54个百分点；实现扣非归母净利润52.65亿元，同比增长576.44%。2021Q2实现营收173.92亿元，同比增长53.4%，实现归母净利润25.10亿元，同比增长163.57%。

投资策略：维持对行业的推荐评级。目前海外疫情仍在持续，国内虽有零星疫情，但整体控制较好，国内游有望延续复苏态势。从中长期来看，行业将持续受益于城市化率和居民收入水平提高所带来的消费升级。维持对行业的推荐评级，建议关注：（1）疫情期间市场份额快速提高的酒店龙头。（2）具有较高可复制性的人工景点龙头。（3）受益于消费回流和海南政策利好的免税龙头。