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2022年02月25日发布

板块整体业绩：板块整体维持较高景气，2021年净利润实现增长。从全年业绩看，电子行业已给出业绩有关的223家公司中，有166家企业净利润实现同比增长，占比74.4%，从第四季度业绩看，有142家企业21Q4利润实现同比正增长，占比63.68%。受新冠疫情影响，全球晶圆代工产能紧张，尤以电源管理芯片、驱动IC等成熟制程芯片缺货最为严重，产品价格持续上扬；另一方面，汽车电子、MiniLED和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量，叠加集成电路、功率半导体和被动元器件等领域的国产替代进程持续推进，带动电子行业业绩实现同比增长。

细分板块业绩：1）消费电子：板块2021年归母净利润同比下降，主要原因为需求端智能手机渗透饱和，供给端芯片产能紧张、原材料价格上涨，以及行业缺乏创新所致。随着部分晶圆代工厂积极扩产，缺芯缺料问题有望缓解，叠加AR/VR等新兴应用的快速渗透，板块盈利能力有望修复；2）半导体：2021年全年、2021Q4净利润均实现同比高增长，一方面是上半年因为下游需求旺盛+上游供给受限带来的结构性供需错配，使得各环节缺货涨价延续，行业维持高景气；另一方面国产替代推进加快，在国内晶圆厂扩产潮的拉动下，半导体设备/材料国产替代加速，提振上市公司业绩；3）PCB：全球经济正从疫情影响中恢复，PCB企业传统需求回暖，叠加汽车电子、MiniLED、AR/VR等新兴需求拉动，国内PCB企业2021年净利润实现同比增长。进入Q3以后，原材料价格上涨有所缓解，叠加部分企业向下游传导成本压力，因此利润端增速有所恢复；4）被动元件：2021年全年、2021年第四季度净利润均实现同比增长，行业整体处于较高景气水平，一方面新能源车、5G终端渗透率提升提振了行业需求，另一方面国内被动元件龙头企业新投入产能逐步释放，推动关键元器件国产替代加速，也给行业带来利润增量；5）面板：2021年前三季度营收、归母净利润创历史新高，主要原因为液晶面板价格从19Q3开始持续上行；从21Q3开始，终端电视、笔电出货走弱，面板价格快速下跌，但仍高于去年同期，因此板块利润21Q4净利润仍实现同比增长，但环比下滑较多；6）LED：2021年LED产品需求快速回暖，而MiniLED等新兴技术快速渗透，推动LED业绩实现强势复苏，带动板块2021年业绩实现同比快速增长。进入Q3以后，上游驱动IC等零部件价格有所回暖，下游LED企业成本压力减缓，业绩实现进一步增长；板块21Q4净利润为负值，主要原因为万润科技、长方集团等企业计提较大额度资产减值所致。

投资建议：维持推荐评级。从2021年业绩预告来看，电子行业各细分领域景气程度分化较大，其中消费电子、显示面板和LED驱动IC等子行业景气不振，而功率半导体、汽车电子和半导体设备/材料等细分领域景气程度较高。投资方向上，建议把握两条主线：一是功率半导体、汽车电子、AR/VR带来的行业增量，二是在晶圆厂建厂潮下半导体设备、材料等关键领域的国产替代机遇。

风险提示：国产替代不及预期、行业景气度回落等。