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2021年05月13日发布

投资要点：

家用电器行业整体业绩。 2020年营收实现个位数增长，净利润双位数增长。细分板块中，2020年除了白电板块营收有所下滑，其他细分板块营收均实现正增长。其中，厨电和小家电板块营收增长较快，黑电板块利润增长幅度较大。2021Q1营收实现双位数增长，净利润实现三位数增长。2021Q1，行业各细分板块的业绩均有所上升。营收方面，厨电板块营收同比上升幅度最大，小家电板块次之，白电和黑电板块也有较好表现。净利润方面，所有细分板块均呈现恢复性增长，其中黑电板块业绩增长亮眼。

子行业业绩情况如下：

1） 白电： 2020年营收出现小幅下跌，归母净利润小幅正增长。 2021Q1， 行业业绩呈现恢复性增长。 9家公司中，利润增长最快的是海信家电。 而权重占比较大的美的集团、格力电器、海尔智家，业绩呈现恢复性增长。剔除疫情导致的低基数影响，美的集团和海尔智家业绩表现较佳，推测主要系地产销售增长带来的需求释放以及公司经营优化的结果。

2） 黑电： 2020年营收个位数增长， 归母净利润双位数增长。 随着疫情影响消退， 2021Q1业绩增长较好， 全部上市公司实现营收双位数增长。 其中3家公司营收规模同比增长超过50%。净利润方面，全部公司实现盈利，其中75%的公司归母净利润同比上涨，25%的公司归母净利润同比下滑。龙头公司中，兆驰股份收入增长最为亮眼， 2021Q1营业总收入同比增长接近100%；海信视像利润增长最为吸睛，2021Q1归母净利润同比增长接近300%。

3）厨电： 2020年营收和归母净利润均实现双位数增长。 2021Q1行业业绩继续保持两位数增长，9家公司中有8家实现盈利。细分板块来看，集成灶行业业绩增长亮眼。集成灶作为新兴品类，渗透率较低，行业推广下渗透率提升速度较快，受地产周期影响较小，行业公司业绩增长速度普遍较高。2021Q1，浙江美大、火星人、亿田智能营业总收入分别同比增长229.25%、179.79% 和 204.25% ，归母净利润分别同比增长 394.77% 、 594.80% 和421.75%。

4） 小家电： 2020年营收和归母净利润均呈现两位数增长，在家电细分板块中表现较佳。剔除去年低基数影响，2021Q1行业业绩继续保持细分板块之首。 板块内， 89%的公司实现盈利，绝大多数企业实现营收同比正增长。剔除疫情影响， 74%的公司在2021Q1的营业总收入超过2019年同期水平。 板块内，新宝股份营收增长较快，2021Q1营收较2019年同期增长70.73%。剔除疫情影响， 63%的公司在2021Q1的归母净利润超过2019年同期水平，其中增长超过100%的公司有莱克电气、奥佳华、开能健康和融捷健康。

投资策略： 行业2021Q1业绩普遍有所恢复，部分子行业业绩实现较快增长。销售方面，国内疫情逐步褪去，家电内销需求逐步提升；海外疫情仍有不确定性，家电出口订单有望继续保持增长。地产方面，2021Q1商品房销售面积和房屋竣工面积同比增长幅度较大，地产行业景气度复苏，行业红利预计在2021年Q2-Q3释放，拉动大家电和厨电需求上升。原材料方面，虽然2021Q1家电上游大宗原材料价格大幅上涨，行业毛利率承压；但大部分企业已采取调价机制，头部企业议价能力较强，产品提价对销售的影响有限，随着原材料价格逐步走稳，涨价机制缓解成本压力将逐显成效。综上所述：（1）白电板块：地产红利释放，内需需求回升，白电龙头有望受益，建议关注美的集团（000333）、格力电器（000651） 。（2）厨电板块：渗透率快速提升，叠加未来地产红利，集成灶行业有望继续保持高增长，建议关注浙江美大（002677）、火星人（300894）。（3）小家电板块：疫情催化新零售渠道改革，叠加产品结构优化和更新频率较快等因素，小家电行业有望保持较好增长势能，建议关注九阳股份（002242） 。

风险提示：疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响；地产周期复苏不及预期；上游原材料价格波动风险等。