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2022年05月13日发布

投资要点：

消费者服务行业整体业绩：21年营收实现正增长，净利润两位数上涨。细分板块中，2021年除旅游服务板块营收有所下滑，其他细分板块营收均实现正增长。其中旅游零售、餐饮、酒店、景区等细分板块业绩均实现较快增长。2022Q1营收小幅下滑，净利润两位数下滑。细分板块中，2022Q1业绩较多下滑；旅游零售板块实现盈利、酒店板块亏损收窄，景区、旅游服务、休闲综合、餐饮等细分板块盈利有所下滑。

子行业业绩情况如下：

1）景区：2021年营收增速实现两位数增长，大幅减亏。2021年，景区板块（剔除B股共12家样本公司，下同）实现营业总收入153.55亿元，同比增长20.47%；实现归属于母公司股东的净利润-3亿元，同比减亏87.58%。2022年第一季度，景区板块实现营业总收入22.75亿元，同比下降16.43%；实现归属于母公司股东的净利润-5.96亿元，同比下降267.05%。2022年2月以来，国内散点疫情出现较大规模反弹，上海等重要客源地受疫情影响客流受限，对景区业绩造成较大冲击，景区类个股普遍亏损，大部分个股营收增速两位数下滑。

2）旅游服务：2021年，营收小幅下降，业绩实现大幅减亏。2022Q1受疫情影响，业绩两位数下滑。2021年上市公司全部亏损，主要受新冠疫情影响，其中ST凯撒与众信旅游同比实现减亏。

3）酒店：2021年营收两位数增长，扭亏为盈。2021年下半年，国内散点疫情反复导致大量单体酒店出清，酒店集团凭借庞大的会员体系及大量增加中高端酒店实现业绩扭亏。受疫情影响，2022Q1酒店业绩略有下滑。2022Q1国内散点疫情蔓延着多个省市，酒店集团布局较多的一二线城市受疫情冲击较大。首旅酒店、华天酒店、君亭酒店营收同比有所下降，仅有*ST东海A、君亭酒店实现盈利，但锦江酒店、金陵饭店、华天酒店同比减亏。其中锦江酒店一季度境外有限服务酒店业务受益于欧洲防疫政策放松，率先复苏。

4）餐饮：2021年业绩实现两位数增长，下半年国内爆发多轮散点疫情，但涉及省市相对集中，新冠疫苗与防疫政策双重措施下，国内餐饮需求快速恢复。2022Q1受疫情影响，Q1营收增长的同时净利润有所下滑，主要原因或为2022Q1原材料成本上涨及散点疫情蔓延。

5）旅游零售：2021年旅游零售板块实现较大幅度增长，主要受海南离岛免税新政和疫情期间消费回流利好。2022Q1业绩有所下滑，主要系2022年2月下旬以来，国内散点疫情出现较大规模反弹，3月以来三亚海棠湾国际免税城受疫情影响两次闭店，对业绩造成一定冲击。

投资策略：维持对行业的推荐评级。行业2021年整体实现正增长，但2022Q1业绩受新冠疫情影响而有所下滑。目前国内散点疫情初步受控但仍有扩散风险，国产新冠药物及新冠奥密克戎变种疫苗研发进入临床阶段，近期内有望出现研发突破，关注研发进程的推进。从中长期来看，欧美部分发达国家防疫政策已基本恢复至常态，行业复苏确定性较高。2021年下半年受疫情影响出现低基数，2022年业绩同比有望呈现前低后高态势，建议关注优选优质赛道：（1）收益于消费升级和消费回流的免税龙头中国中免（601888）等。（2）纾困帮扶政策有望落地，探索数字化转型的景区龙头宋城演艺（300144）、天目湖（603136）、长白山（603099）、峨眉山A（000888）、张家界（000430）等。（3）受益于国产新冠药物及疫苗研发突破的出境游龙头众信旅游（002707）等。（4）后疫情时代受益于预制菜概念的餐饮龙头同庆楼（605108）等。（5）新开业酒店维持高增速，中高端化及轻资产化稳步推进的酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、金陵饭店（601007）等。

风险提示：（1）新冠散点疫情反复、（2）防疫政策变化、（3）行业纾困帮扶政策落地不及预期、（4）行业竞争加剧、（5）新项目推进可能不及预期、（6）宏观经济波动等风险。