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2022年09月05日发布

数据分析

新能源车内卷增配ASP10倍提升，车载音响处于升级初期。根据GGAI的数据，2022年1-7月份，行业扬声器配置数量仍以7个以下扬声器为主，占比高达70%左右，20个以上扬声器的高配音响系统占比不足1%，车载音响整体配置还处于升级的初级阶段。2022年1-7月，行业独立功放配置率约40%，呈现提升的态势。功放单车价值量约600元以上，推动整套音响系统单车价值量从100-150元提升至1000-2000元左右。

竞争格局：扬声器国产白牌为主，功放国产替代空间巨大。扬声器领域，品牌音响份额占比约20%，自主白牌份额约50%，外资白牌份额约30%。自主白牌中，上声电子占据绝对龙头第一，份额超过50%，其次是天津博顿、吉林航盛等，但整体份额与上声电子差距较大。品牌音响主要是先锋、松下、BOSE、哈曼、丹拿等品牌，外资白牌主要竞争者包括电装、ASK、丰达电机等公司。功放领域，行业竞争者以松下、ASK、先锋等外资供应商为主，国产化率不足10%，国产替代空间巨大。

车企的选择：德系扬声器完成国产化，日系、BBA、功放环节国产化率极低。大众体系内扬声器供应商以上声电子为主，占比超过95%；功放供应商以松下为主，国产功放企业很难进入。丰田体系扬声器供应商以电装为主，占比超过95%。奔驰等豪华品牌，扬声器和功放的供应商以外资白牌和外资品牌为主，如ASK、柏林之音、哈曼、PSS等。蔚来全系、理想L9采购上声电子一整套硬件系统，包括扬声器和功放；理想one采用的是ASK的扬声器和功放；小鹏高端配置采用丹拿的扬声器和功放。

重点公司经营情况分析。上声电子：扬声器月配套量约40-50万辆左右，其中大众、通用合计占比50%左右，新势力客户涵盖较广，包括蔚来、问界、理想、威马、合创、天际、岚图等。独立功放方面，随着新势力销量增长，起量明显，其中贡献量比较大的是蔚来和问界。天津博顿：扬声器月配套量约10-15万辆左右，其中占比较大的客户有长安、五菱、吉利、欧拉、宝骏等，其中长安占比约50%。吉利航盛：扬声器月配套量约6万辆左右，其中五菱占据一半左右的份额，其他客户包括红旗、马自达等车企。

投资建议

音响ASP10倍提升，关注龙头上声电子。音响系统消费者易感知，新能源车内卷增配，把音响作为卖点。扬声器数量从传统燃油车的4-6个，增加到12-22个，同时增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品，音响系统的单车价值量从100-150元提升至1000-2000元左右，价值量10倍增长。建议重点关注车载音响行业龙头上声电子，公司深耕车载扬声器30多年，全球市占率13%。2022年1-7月国内市占率约25%（按照配套车型销量测算），占据国内白牌音响半壁江山，份额大幅领先国内其他同行。公司在新势力中份额较高，进入了绝大多数新势力的供应体系（如特斯拉、蔚来、理想、威马、零跑、华为等）和传统车企（如比亚迪等），将享受产品量价齐升带来的较大收入弹性，维持重点推荐。

风险提示

原材料价格持续维持高位的风险；新能源车及传统汽车销量不及预期的风险；主机厂将功放集成的风险。