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2022年09月05日发布

2022年上半年板块整体业绩短期承压，部分乘用车及两轮车主机厂盈利增长亮眼，基于申万板块数据：

1、整体看：2季度板块短期承压。1）收入端：1H22申万汽车板块实现营收13973亿元，同比-8%；2Q22板块实现营收6623亿元，同/环比分别-13%/-10%；2)利润端：1H22汽车板块实现扣非净利润341亿元，同比-30%，2Q22板块实现扣非净利润140亿元，同/环比分别-39%/-31%。1H22汽车板块毛利率为13.2%，同比-0.4pct，2Q22板块毛利率为13.4%，同/环比分别-0.2pct/+0.5pct；2Q22板块净利率为3.7，同/环比分别-1.0pct/-0.2pct。

2、细分版块看：2Q22部分主流乘用车主机厂及两轮车利润同比劲增

1）乘用车：2Q22多数主流整车厂盈利向好，板块毛利率同环比提升。从营收端看，1H22申万乘用车板块实现营收6399亿元，同比+0.1%；2Q22实现营收2974亿元，同/环比分别-7%/-13%；利润端看，1H22乘用车板块实现扣非净利润159亿元，同比-30%；2Q22实现扣非净利润57亿元，同环比分别-28%/-44%。2Q22乘用车板块毛利率为12.4%，同/环比分别+0.4pct/+1.1pct，2Q22板块净利率为3.7%，同/环比分别-1.0pct/-0.8pct。

2）零部件：2Q22板块业绩短期承压，净利率环比提升。从营收端看，1H22申万汽车零部件板块实现营收4856亿元，同比-1.8%；2Q22实现营收2367亿元，同/环比均-5%；利润端看，1H22汽车零部件板块实现扣非净利润164亿元，同比-33%；2Q22实现扣非净利润80亿元，同环比分别-33%/-6%；从利润率看，2Q22汽零板块毛利率为15.8%，同/环比分别-2.3pct/-0.4pct；2Q22板块净利率为4.9%，同/环比分别-1.2pct/+0.5pct。

3）商用车：2Q22弱势表现延续，静待行业筑底。从营收端看，1H22申万商用车板块实现营收1294亿元，同比-41%；2Q22实现营收602亿元，同/环比分别-43%/-13%；利润端看，1H22商用车块扣除非经常性损益后净亏损14.8亿元，同比转亏；2Q22扣非后净亏损12.4亿元，同比转亏，环比亏损扩大418%；从利润率看，2Q22商用车板块毛利率为10.3%，同/环比分别+0.4pct/+0.2pct；2Q22板块净利率为-0.3%，同/环比分别-3.0pct/-1.2pct。

4）摩托车及其他：板块营收&盈利水平同环比提升明显。从营收看，1H22申万摩托车及其他板块营收342亿元，同比+36%；2Q22板块营收181亿元，同环比分别+4%/+12%；利润端看，2Q22板块实现扣非净利润18亿元，同/环比分别+88%/+47%；从利润率看，2Q22板块毛利为18.0%，同/环比分别+1.6pct/+1.7pct。2Q22板块净利率为7.7%，同/环比分别+0.8pct/+1.7pct。

投资建议：整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注比亚迪、广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘tier0.5供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。

风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。