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2022年08月16日发布

事件：国家统计局公布7月份能源生产情况。

产量：7月份，生产原煤3.72亿吨，同比+16.1%，增速比上月加快0.8个百分点，日均产量1202万吨；1-7月份，累计生产原煤25.6亿吨，同比增长11.5%。增产保供政策在多方、多部门联合推动下，已取得明显效果，当前煤炭产量处于历史最好水平；考虑到长时间高强度生产对煤矿安全或造成一定隐患，叠加今年二十大等重要事件，产地后续安监力度或超市场预期；同时产能核增释放上半年已接近完全，下半年预期新增产能核增量级较小，我们预期今年月均产量3.65-3.75亿吨水平不变，四季度或小幅提高。

进口：7月原煤进口2352万吨，同比下降22.1%，1-7月累计进口原煤1.38亿吨，同比下降18.2%。海外煤炭资源供应紧张持续，进口依旧难现增量。截至8月第二周，中国-印尼低卡煤价差已不再倒挂，考虑到进口煤船期&中国采购对印尼价格弹性&俄煤禁令正式生效，我们认为对外价差暂时修复确实对进口市场利好，但对煤炭基本面压力仍需谨慎预期。焦煤进口预期改善，7月甘其毛都口岸通车已恢复至月均507车天，同时中蒙两国会晤对蒙煤进口也有一定提振，若蒙古疫情不再大面积爆发，中性预计甘其毛都口岸通关车次将稳定在500~600车/天水平。

需求：7月全口径发电量8059亿千瓦时，同比+4.5%，增速比上月加快3.0个百分点，火电同比增长5.3%，由降转增，上月为下降6.0%。7月粗钢产量8143万吨，同比下降6.4%，1-7月粗钢累计产量6.1亿吨，同比下降6.4%。

高温支撑动煤需求。今年夏季高温时长及峰值均超预期，同时水力发电前置，夏季沿海省份降雨疲软，火电调峰优势凸显，单月发电增速大于全口径；考虑到今年高温时长的延续性，夏季电煤高需求或持续至8月末9月初，叠加东北供暖、化工用煤及经济恢复带来的非电煤需求接力，全社会用能需求韧性仍存。

焦煤需求边际修复。7月钢材需求不及预期，焦企、钢厂亏损减产，焦煤需求回落，价格承压下行；步入8月，随着钢材供需好转，钢材利润恢复，铁水产量进一步回升，钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回暖，带动焦煤成交稍有转暖，价格小幅上涨，但考虑终端需求仍不佳，多对后市持谨慎态度，对原料煤按需采购为主，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。

投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续，高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比，高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

风险提示：对外价差修复带来进口增量，下游需求不及预期。