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三重因素叠加,催化板块上行

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概述

2022年08月15日发布

投资建议: 三重因素叠加,催化板块上行。 国内层面: 动力煤产地市场煤供需矛盾显化,焦企利润边际改善,产地价格延续企稳反弹趋势。 坑口价格高位支撑,港口贸易商报价继续坚挺,下游还价意愿较低,高温支撑需求释放,港口库存持续去化。 国际层面: 伴随 8 月 10 日后俄煤禁令正式生效,与此同时欧盟达成削减天然气用量协议(预期削减 15%),预期欧盟未来煤炭需求进一步增强,囤煤难度增加下,欧盟‘抢煤’行为或将加剧,叠加印尼近期吊销 306 个煤炭开采许可证以及 29 家煤企因未完成 DMO 义务将面临处罚,印尼煤炭出口预期偏紧, 国际煤价具备向上动能。当前,全球煤炭行业高景气格局未变,高卡动力煤内外价格依然处于倒挂状态, 进口煤炭对国内的补充作用依然有限。 超预期点: 1)增产保供难度超预期; 2)需求增长韧性超预期; 3)限价令限制电煤,提高上限超预期; 4)俄乌危机催化全球能源危机,海外煤价飙涨超预期。 煤企一季报业绩增速普遍较快,二季度经营业绩环比改善普遍延续超预期表现, 三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪, 继续看好后市行情。 催化剂: 1)高温持续、日耗高位,库存持续下降; 2)非电用煤需求边际改善, 长协锁量、现货更少,煤价易涨难跌; 3)冬季补库需求释放,淡季不淡行情提前演绎。 建议重点关注标的:动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、 中国神华、 中煤能源、山煤国际;炼焦煤公司潞安环能、 山西焦煤、 淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份;无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面, 非电煤需求改善, 市场煤供需矛盾显化。 供给端, 本周受冶金、化工补库影响,非电动力煤需求改善,叠加民用煤采购增多,多数煤矿仍采取内部发运和保供,市场煤供需矛盾显化,动力煤产地出货逐步好转,坑口煤价高位支撑。 需求端,迎峰度夏仍在继续,高温下电厂维持高日耗,沿海八省电厂库存可用天数继续下降, 周环比下降 0.2 天来到 12.0 天,需求持续释放,港口煤价止跌企稳。 进口煤价格承压下滑, 5500 大卡、 4500 大卡动力煤小幅下滑,高卡煤进口价差缩减, 但国内外高卡动力煤价差仍存, 后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。

中国神华: 6 月实现商品煤产量 2500 万吨(同比-0.4%),销量 3230 万吨(同比-22.0%);总发电量 134.4 亿千瓦时(同比-4.3%),总售电量 125.7 亿千瓦时(同比-2.9%)。1-6 月,实现商品煤产量 15760 万吨(同比+3.4%),销量 21010 万吨(同比-12.7%,主因外购煤规模下降);总发电量 847.9 亿千瓦时(同比+10.1%,主因新机组陆续投运),总售电量 796.0 亿千瓦时(同比+10.5%)。中国神华公布外购煤采购价格(8 月 12 日至 8 月 19 日),外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨,较上期持平;外购神优 2/3 分别为 968/950 元/吨,较上期持平。 陕西煤业: 6 月 实现煤炭产量 1243 万吨(同比+9.54%),销量 1680 万吨(同比-17.53%),其中自产煤销量 1179 万吨(同比+4.35%),贸易煤销量 501 万吨(同比-53.8%)。 1-6 月公司自产煤部分产销量微增,贸易煤规模缩量明显,实现销量 11273 万吨(同比-17.53%),其中自产煤销量 7007 万吨(同比+1.10%),贸易煤销量 4266 万吨(同比-36.69%)。 5 月限价令执行以来,公司煤炭价格平稳运行,基本不受限价影响。 中煤能源: 6 月实现煤炭产量 1066 万吨(同比+8.8%),销量 1832 万吨(同比-25.9%),其中自产煤销量 979 万吨(同比+9.4%)、贸易煤销量 853 万吨(同比-45.88%)。 1-6 月公司实现煤炭产量 5923 万吨(同比+4.4%),销量 13349 万吨(同比-14.4%),其中自产煤销量 5865 万吨(同比+4.7%)、贸易煤销量 7484 万吨(同比-25.03%)。 兖矿能源: 上半年公司实现商品煤产量 5064 万吨(同比-0.65%),商品煤销量 5300 万吨(同比+4.11%),其中自产煤销量 4659 万吨(同比+3.77%)。二季度海外煤价上涨明显,纽卡斯尔动力煤现货价格 403.4 美元/吨,继一季度环比上涨 29.8%之后,再次环比上涨 55.7%,盈利贡献有望超市场预期。 山煤国际: 一季度公司实现原煤产量 913 万吨(同比-9.04%),商品煤销量 1216 万吨(同比-45.26%)(贸易煤业务持续剥离)。二季度以来限价令影响有限,公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格,充分享受煤价上涨的弹性,二季度业绩环比稳中向好。

焦煤及焦炭方面, 焦企利润改善, 焦煤价格延续涨势。 供给端, 下游焦企补库,煤矿库存开始去化,部分煤矿价格延续上升趋势,焦煤产地价格整体企稳;进口蒙煤方面, 本周甘其毛都口岸通关四天(8.8-8.11), 日均通关 589 车,周环比增加 80 车,口岸库存增至约 180 万吨,创两年库存新高,蒙煤报价较周环比有所下降。 需求端, 首轮焦炭涨价落地,焦企吨焦利润大幅改善,河北、江苏、山东等产地吨焦利润扭亏为盈,下游钢价继续上涨,钢厂有序复产,焦煤需求边际继续改善, 有望带动焦煤价格继续上涨, 后期需继续关注下游需求及利润情况。

潞安环能: 一季度公司实现煤炭产量 1349 万吨(同比+5.72%),其中混煤产量 732 万吨(同比-6.75%),喷吹煤产量 543 万吨(同比+25.12%),其他洗煤产量 74 万吨(同比+29.82%)。一季度实现煤炭销量 1282 万吨(同比+12.16%),其中混煤销量 741万吨(同比+1.09%),喷吹煤销量 480 万吨(同比+33.33%),其他洗煤销量 61 万吨(同比+22%)。 平煤股份: 上半年公司实现原煤产量 1501 万吨(同比+0.99%),商品煤销量 1590 万吨(同比+1.25%),其中自有商品煤销量 1360 万吨(同比-1.30%)。河南地区主焦煤价格(车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南)维持在 2620 元/吨, 三季度环比一、二季度持平,盈利确定性较大。 淮北矿业: 一季度公司实现商品煤产量 603 万吨(同比+8.44%),商品煤销量 519 万吨(同比+12.36%);焦炭产量 88 万吨(同比-19.73%),销量 93 万吨(同比-14.7%)。淮北地区主焦煤价格(车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北)维持在 2395 元/吨, 三季度环比一、二季度上涨,盈利有望继续改善。 盘江股份: 2022 年上半年公司实现煤炭产量 559 万吨(同比+14.94%),煤炭销量 617 万吨(同比+18.46%),其中自产煤炭销量 567 万吨(同比+17.03%) 。 2022 年上半年,实现煤炭销售收入 612020万元(同比+75.21%),毛利润 271987 万元(同比+139.34%) 。

风险提示: 政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑; 第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。

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