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2022年08月08日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（8.1-8.5）建筑装饰行业（SW）下跌4.32%，弱于上证综指（-0.81%）、沪深300（-0.32%）、深证成指（0.02%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第28位，行业排名与上周（第27位）相比下降1位。分子板块看，其他专业工程（-2.48%）、基础市政工程（-3.51%）和工程咨询服务（-3.88%）板块跌幅较小，化学工程板块表现最弱（-9.90%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有12家公司录得上涨，数量占比8.22%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-4.32%）的公司数量71家，占比48.63%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为亚翔集成（18.63%）、奇信股份（15.65%）、名雕股份（5.99%）、时空科技（5.05%）、*ST美尚（4.33%）；本周行业跌幅前5为永福股份（-10.85%）、嘉寓股份（-11.26%）、中国化学（-13.66%）、山东路桥（-16.08%）、日上集团（-23.09%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至8月5日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.52倍，行业市净率（MRQ）为0.88倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于钢铁、煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（3.86）、中国铁建（3.90）、中国中铁（4.81）、陕西建工（4.83）、山东路桥（5.74）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.55）、中国中铁（0.58）、中国建筑（0.59）、东方园林（0.61）。

行业动态分析

近期多项宏观政策密集发布，加快下半年项目建设进度扩大有效投资为政策主基调。2022年上半年基建投资明显提升，专项债发行规模接近2022年批复限额，在下半年稳增长看点上，政策导向不变，同时行业基本面改善也更值得关注。下半年应重点关注重大项目建设进度和投资落地规模，前期下发的资金以及储备的项目有望在下半年形成落地的实物工作量，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上。7月全国合计开工重大项目3876个，投资总额达到23930.59亿元，其中，基础设施类项目仍为重点开工领域，三季度基建投资增速或呈现明显提升。

此外，地产领域保交付目标明确，近期多地密集出台商品房预售资金监管新规，商品房预售资金是房地产企业重要现金流来源以及项目建设的重要资金来源，未来或可更积极看待地产链设计及消费建材企业下半年基本面改善预期。

在下半年的资金供给上，此前国务院常务会议提出计划指引政策性银行发行3000亿元人民币的金融债券并调增8000亿元人民币的信贷额度，以弥合重大项目的资金缺口，带动2022年下半年的基础设施投资。

在企业微观层面，根据部分公司公布的1-6月新签订单情况，总体看来，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分公司新签订单增速超预期，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升，在碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。

在推进方向上，新老基建并重，传统基建中水利建设投资快速增长，交通建设投资体量庞大，此外智慧交通等细分领域受到较高关注度，新基建领域中光伏、电网和抽水蓄能领域投资增速强劲。在交通建设领域，8月2日交通运输部等5部委联合印发的《关于加强沿海和内河港口航道规划建设进一步规范和强化资源要素保障的通知》，提出坚持适度超前，切实加强沿海和内河港口航道规划建设，优化提升全国水运设施网络，从政策导向上为水运行业扩大有效投资“保驾护”。

8月5日交通运输部发文要求做好交通运输基础设施建设和管护领域推广以工代赈工作，明确围绕高速公路、普通国省干线、沿边抵边公路、港航设施、机场、公路客货运站等重点项目，以及在通自然村组公路、农村公路安全生命防护工程、危桥改造、农村简易候车亭，以及农村渡口、漫水路、漫水桥的建设和管护等领域，推广以工代赈。

目前包括大型风电、光伏基地在内的多个新能源大基地规划建设正在加快推进，特高压、抽水蓄能等领域投资加码，根据此前国网和南网公布的建设规划，国家电网公司计划“十四五”期间投入电网投资2.4万亿元，2022年计划发展总投入为5795亿元，其中电网投资5012亿元，首次突破5000亿元，创历史新高，南方电网今年固定资产计划投资达1250亿元，增加投资项目除粤港澳大湾区系列重点工程外，主要集中在新能源送出配套电网工程和抽水蓄能项目上。

我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在水利、电力和城镇化建设相关领域，建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工，2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

本周投资建议

目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括：

1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放；

5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

2022年行业投资观点

2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等