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2022年08月08日发布

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36%，医药板块在申万行业分类中排名6位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.8%，较沪深300指数跑输4%，在申万行业分类中排名25位。本周涨幅前五的个股为福瑞股份（+26%）、长春高新（+20%）、南微医学（+15.8%）、人福医药（15%）、山河药辅（+13.9%）。

联影医疗新股专题：开辟联影速度，国产高端影像设备蓝海优质龙头。千亿市场托起影像设备广阔发展空间，国产龙头加速重塑市场格局。2020年中国医学影像设备市场规模已达到537亿，灼识咨询预计2030年市场规模将达千亿；中低端国产化进入下半程，高端蓝海成国产替代关键征途。联影医疗持续打破核心技术壁垒，以黑马式的速度10年成就国产高端影像设备龙头，迅速在MR、CT、PET/CT、PET/MR等多数影像设备品类做到市场排名首位，成为打破GPS高端垄断、重塑市场格局的最有竞争力的选手。我们总结联影的多维竞争优势如下：1）竞争优势一：强大股东支持，专业管理层奠定技术高端创新基因；2）竞争优势二：高举高打，产品全面覆盖，管线丰富对标GPS；3）竞争优势三：核心部件自主破壁，提升盈利能力空间；4）竞争优势四：产品性能比肩进口，量价齐升，三级及以上高端客户贡献主要营收，口碑迅速提升；5）竞争优势五：海外开启第二增长极，全球市场打开成长天花板。看好性能比肩进口+核心部件自主可控+全产品线平台化布局+产品客户高端化多维度竞争优势下，联影医疗国内份额提升潜力及海外第二成长曲线。

投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36%，在申万行业分类中排名6位，周三周四开始明显反弹，我们认为当前医药板块仍处于底部，值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-5收入1.27万亿+8.6%，支出8366亿-6.6%，累积结余4.05万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下：

一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好下半年开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。

二、持续看好消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、其他：新诺威、泰恩康等；

三、创新药械及产业链仍处于底部：已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等；创新器械建议关注：海泰新光、开立医疗、澳华医疗和三诺生物等。

本周投资组合：恒瑞医药、长春高新、智飞生物、太极集团、鱼跃医疗和新诺威。

八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。