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2022年07月29日发布

报告导读

2022 年 1-6 月电信业务收入同比增 8.3%，保持良好增长，其中新兴业务拉动 5.8pct，云市场份额持续提升；当下重点推荐电信运营商。

投资要点

1-6 月电信行业收入同比增速 8.3%

2022 年 1-6 月电信业务收入累计 8158 亿元同比增 8.3%，较 1-5 月同比增速 8.5%降低 0.2pct，5 月单月收入同比增速 7.4%，保持良好增长态势；2022 年 1-6 月按照上年价格计算的电信业务总量同比增 22.7%。

电信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2022 年 1-6 月的8.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和 5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

1-6 月新兴/移动流量/互联网宽带拉动 5.8/0.3/1.4pct

新兴业务：收入同比增 36.3%，电信业务收入占比达到 19.9%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增 139.2%、56.4%、17.3%、26.9%。移动数据流量业务：收入同比增 0.7%，1-6 月移动用户/5G 用户分别净增 2552万户/10055 万户，5G 移动电话用户渗透率 27.3%，较 2021 年底提升 5.7pct。互联网宽带业务：收入同比增 9.2%，1-6 月用户净增 2705 万户。

电信云 2021 年中国公有云 IaaS 份额持续提升

近日，中国信通院发布的《云计算白皮书（2022 年）》，2021 年中国公有云 IaaS市场份额阿里云 34.3%(-1.3%)、天翼云 14%(+0.7%)、腾讯云 11.2%(+0.7%)、华为云 10%(+0.3%)、移动云 8.4%(+1.2%)。

2021 年电信行业云业务收入同比增速 92%，具体运营商来看，中国电信天翼云收入 279 亿元同比增 102%，中国移动行业云收入 192 亿元同比增 110%，中国联通联通云收入 163 亿元同比增 46%。2022 年以来电信行业云业务进一步呈现加速增长态势，1-7 月云业务同比增速 139%。

运营商进一步加大云业务相关资本开支，有望继续实现高速增长，看好运营商云业务市场份额继续放大。

投资建议：板块价值凸显

当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.67 倍、0.46 倍、0.28 倍，低于 5 年历史中枢的 1.03 倍、0.65 倍、0.60 倍，更明显低于全球可比水平 1.51 倍；当前股息率：H 移动 8.2%、H 电信 7.3%、H 联通 6.9%；A 移动 3.6%（仅期末派息）、A 电信 4.6%、A 联通 2.6%；5G 和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。