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2022年07月18日发布

投资要点

投资建议： Q2 业绩环比改善超预期，行业高景气催化行情上涨。 目前，部分煤矿因贸易商采购意愿下滑，而小幅下调价格，但在保供主旋律下，市场煤供给偏紧，预期降幅不会扩大， 坑口价格存在支撑。持续高温下，电厂日耗猛增，叠加工业用煤需求逐步恢复，沿海八省库存可用天数周环比下降 2.1 天，港口市场询货需求增加， 贸易商维持高价。 北半球高温天气延续， 下游需求向好， 叠加 6 月我国进口煤炭超预期下滑， 旺季不旺现状有望明显改善。 整体上， 供需紧张格局并未明显缓解，行业高景气延续。 超预期点： 1）增产保供难度超预期； 2）需求增长韧性超预期； 3）限价令限制电煤，提高上限超预期； 4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。 煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等龙头公司业绩环比改善普遍延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源；炼焦煤公司山西焦煤、 潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面， 电厂日耗猛增， 可用天数周下降 2.1 天。 供给端， 保供长协主旋律下， 煤矿库存有所下降，市场煤供给紧张，贸易商因无煤可买而放缓采购节奏，部分产地价格下调，但煤矿仍以保供为主，市场煤采购依旧困难，预计短期跌幅不会扩大。需求端，天气持续高温，叠加工业用电逐渐恢复，电厂日耗猛增，沿海八省煤炭库存继续下滑。可用天数周环比下降 2.1 天降至 12.8 天。 海外动力煤价格继续下降但依然处于高位，国内外动力煤价差仍存，煤炭进口依然困难， 后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。

中国神华： 6 月实现商品煤产量 2500 万吨（同比-0.4%），销量 3230 万吨（同比-22.0%）；总发电量 134.4 亿千瓦时（同比-4.3%），总售电量 125.7 亿千瓦时（同比-2.9%）。1-6 月，实现商品煤产量 15760 万吨（同比+3.4%），销量 21010 万吨（同比-12.7%，主因外购煤规模下降）；总发电量 847.9 亿千瓦时（同比+10.1%，主因新机组陆续投运），总售电量 796.0 亿千瓦时（同比+10.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（ 7 月 15 日至 7 月 22 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优 2/3 分别为 1067/1084 元/吨，较上期分别下调 21/22 元/吨。 陕西煤业： 6 月实现煤炭产量 1243 万吨（同比+9.54%），销量 1680 万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量 1179 万吨（同比+4.35%），贸易煤销量 501 万吨（同比-53.8%）。 1-6 月公司自产煤部分产销量微增，贸易煤规模缩量明显，实现销量 11273 万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量 7007 万吨（同比+1.10%），贸易煤销量 4266 万吨（同比-36.69%）。 5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。 中煤能源： 5 月实现煤炭产量 955 万吨（同比-5.4%），销量 2278 万吨（同比-13.1%），其中自产煤销量 988 万吨（同比+1.6%）、贸易煤销量 1290 万吨（同比-21.77%）。 1-5 月公司实现煤炭产量 4917 万吨（同比+3.5%），销量 11517 万吨（同比-12.2%），其中自产煤销量 4886 万吨（同比+4.8%）、贸易煤销量 6631 万吨（同比-21.13%）。兖矿能源： 一季度公司实现商品煤产量 2515 万吨（同比-4.55%），商品煤销量 2558万吨（同比-2.75%），其中自产煤销量 2300 万吨（同比-0.78%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格 403.4 美元/吨，继一季度环比上涨 29.8%之后，再次环比上涨 55.7%，盈利贡献有望超市场预期。 山煤国际： 一季度公司实现原煤产量 913万吨（同比-9.04%），商品煤销量 1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离）。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。

焦煤及焦炭方面， 焦炭再次提降， 焦煤市场预期走弱。 供给端， 近日部分煤矿减产仍在继续，开工率保持下滑趋势；进口蒙煤方面，本周内蒙古疫情形势好转，日均通关均维持在 500 车以上， 7.11-7.14 日均通关 548 车， 周环比增加 73 车；需求端， 近期， 钢厂开始对焦炭价格进行第三轮提降，降幅为 200 元/吨，山东主流钢厂对焦炭下调约 200-240 元/吨，炼焦煤市场预期继续走弱。 焦企库存持续走低， 后期需继续关注下游需求及利润情况。

潞安环能： 一季度公司实现煤炭产量 1349 万吨（同比+5.72%），其中混煤产量 732 万吨（同比-6.75%），喷吹煤产量 543 万吨（同比+25.12%），其他洗煤产量 74 万吨（同比+29.82%）。一季度实现煤炭销量 1282 万吨（同比+12.16%），其中混煤销量 741万吨（同比+1.09%），喷吹煤销量 480 万吨（同比+33.33%），其他洗煤销量 61 万吨（同比+22%）。 平煤股份： 一季度公司实现原煤产量 728 万吨（同比-6.98%），商品煤销量 796 万吨（同比-2.25%），其中自有商品煤销量 669 万吨（同比-8.16%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在 2960 元/吨， 三季度环比一、二季度持平，盈利确定性较大。 淮北矿业： 一季度公司实现商品煤产量 603 万吨（同比+8.44%），商品煤销量 519 万吨（同比+12.36%）；焦炭产量 88 万吨（同比-19.73%），销量 93 万吨（同比-14.7%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在 2395 元/吨， 三季度环比一、二季度上涨，盈利有望继续改善。 盘江股份： 2022 年上半年公司实现煤炭产量 559 万吨（同比+14.94%），煤炭销量 617 万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量 567 万吨（同比+17.03%） 。 2022 年上半年，实现煤炭销售收入 612020万元（同比+75.21%），毛利润 271987 万元（同比+139.34%） 。

风险提示： 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑。