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2021年04月12日发布

旺季水泥涨价或超预期，关注季报业绩高弹性标的：旺季来临，水泥企业出货加速好转，目前全国库粗低于5成，华东、华南持续提价，而当前市场对于水泥板块预期较低，熟料超预期上涨背景下，随着需求逐步恢复不排除价格上涨超预期，基本面催化下，低估值、高分红的水泥板块或迎来修复行情。进入季报窗口期，关注业绩高弹性标的，从我们跟踪情况来看，玻璃、玻纤延续高景气度，一季度业绩同比高增长外，环比也实现正增长，近期受市场影响龙头均出现不同程度调整，当前估值接近历史低位，估值性价比极高，后续业绩持续超预期兑现将是最好的催化剂；其次持续恢复的零售端，如伟星新材；受益竣工周期的瓷砖（蒙娜丽莎）、石膏板（北新建材）以及地产持续强劲拉动需求的防水材料（东方雨虹、科顺股份），一季度均保持不错的增长，行业集中度推动下，龙头企业增速不减。

玻纤：供需格局偏紧，粗纱+电子纱继续提价。当前国内需求旺盛及国外需求逐步恢复，企业出货良好，库存持续低位运行，供需格局紧俏，粗纱及电子纱价格继续上行。目前2400tex直接纱价格约6100元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后市仍有提涨预期；同时电子纱价格达到1.55-1.6万元/吨，主流电子布价格提涨至7.5-8元/米左右，电子纱持续涨价将进一步推升龙头企业盈利弹性；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局仍偏紧，行业景气度持续上行；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，具有α属性。

玻纤行业首选龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，经前期调整后，当前估值处于历史较低水平，行业高景气度下，向上修复空间巨大；

其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足；

关注玻纤次龙头中材科技：1）玻纤产能位居行业第二，盈利能力持续提升，受益行业景气度上行；2）风电叶片为行业龙头，“碳达峰”目标下，风电市场依旧广阔；3）锂电隔膜产能快速扩张，21年有望带来新的增量，经过前期调整当前估值低位，一季报业绩预告大幅增加100%-150%，业绩弹性十足，值得重点关注。

玻璃：库存拐点再现，价格稳中上行。开春之后下游需求加速复苏，本周库存再次去化，我们判断，短期贸易商去库接近尾声了，后市需求支撑下，厂家出货将继续向好，价格望稳中上行；从全年来看，过去三年地产销售面积均超过17亿平米，随着交房周期的到来，地产新开工将加速向竣工传导，建筑玻璃需求依旧稳定有支撑，而汽车消费以及出口恢复，也将拉动玻璃需求；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将不能作为置换指标，新建产能的难度在增大，2021年行业将是存量产能博弈阶段。而近期光伏玻璃大幅降价一定程度上对欲扩建光伏产能的企业有所影响，但从长期来看，价格降至部分小厂成本线附近，将有效阻止行业无序扩张，有利于行业规范化发展，同样利于有竞争力的龙头企业。整体来看，浮法玻璃行业供需偏紧，行业盈利弹性十足，旗滨集团一季报超预期增长表明行业高景气度。

水泥：水泥迎涨价潮，基本面催化下板块有望迎修复。随着需求的继续恢复，企业产销良好，华东、华南基本销大于产，西南地区出货达到9成，全国库存低于5成，水泥价格迎来季节性普涨，江浙沪地区价格开启第二轮上涨、珠三角地区开启第三轮上涨，从需求端来看，地产依旧强劲有韧性，基建端保持平稳，水泥需求仍有支撑。我们认为，近期长三角（高于去年同期60-70元/吨）、珠三角熟料（高于去年同期约70元/吨）价格超预期上涨，或成为水泥价格快速上涨的催化剂；由于当前市场对于水泥板块预期较低，后续随着基本面的恢复，不排除价格上涨超预期，低估值、高分红的水泥板块或迎来修复行情。

投资建议：首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份、中材科技以及玻璃龙头旗滨集团；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎等，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、祁连山；

风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨