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2021年03月02日发布

水泥沿江熟料迎来二轮涨价上调30元/吨，再超市场预期，全年高开趋势确立，上半年龙头有望迎来量价齐升行情。玻璃价格平稳，库存回落，行业需求改善明显。玻纤价格高位稳定，重庆三磊近期缠绕直接纱上调50元/吨。

本周建材跑赢大盘，水泥领涨，玻璃领跌：本周申万建材指数收盘8,202.96点，本周下跌4.69%，跑赢大盘。行业平均市盈率15.3倍，相比上周下跌0.8倍。细分板块多数下跌，水泥涨幅1.4%，涨幅最高；玻璃跌幅4.0%，跌幅最大。

水泥：沿江熟料超预期上调，看好全年基调：本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为317.6、407.6、389.2元，环比上周分别上涨9.2、-4.5、-4.8元；开工率和熟料库容比分别为17.8%、55.6%，环比分别上升8.9pct与上升5.2pct。本周数据呈现熟料涨粉末跌，开工率回升库容比回落态势，表明行业景气度开启复苏。2月24日水泥沿江熟料二轮涨价30元/吨，再超市场预期，2021年价格高开趋势基本确立，长江中下游龙头上半年有望迎来量价同比齐升行情。继续建议关注华中和西北龙头华新水泥、祁连山、宁夏建材等。

防水与减水：龙头经营向好，未来增长空间可期：防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材等经营向好，业绩预告均大幅增长。东方雨虹2020年归母净利34.0亿略超我们预期；科顺股份产能增长、利润率提升实力与第三名后企业拉开差距；北新建材新建产能+产品涨价，石膏板、龙骨、防水三项业务增长空间可观。减水剂行业龙头经营向好：苏博特产能落地销量瓶颈冲破，2020Q4以来经营情况持续向好，垒知集团浙江产能复产、厦门砼业务复苏等驱动下2021年业绩有望再创新高。若原油价格保持稳定，看到早周期龙头2021年业绩表现。

玻璃：库存明显回落，行业需求快速恢复：本周玻璃均价105.7元，环比小跌，但分区域看全国多数省份环比上涨；重点省份库存13.8天，环比明显回落。春节后需求明显恢复。我们认为随着竣工需求持续提升，玻璃价格有望维持高位稳定。2020年旗滨集团归母净利18.3亿，基本符合我们预期。随着玻璃保持高景气以及公司进军光伏玻璃，2021年公司利润有望保持较高增速。

玻纤观点：看好海外需求复苏，行业高景气度有望维持：玻纤价格保持高位稳定，重庆三磊近期提价50元至5,800元/吨，1月份以来，国内厂商持续上调价格，缠绕直接纱单价提升100-250元不等。当前景气度仍处于高位，随着2021年海外需求复苏、行业“十四五”规划下大规模新增产能可能性较低、产品库存较低，价格仍有望维持高位，龙头业绩持续释放。建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥。

评级面临的主要风险

风险提示：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。