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2022年07月18日发布

动力煤产地价格维持稳定，无烟煤价格出现下降。截至7月15日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1330.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）910.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1047.0元/吨，周环比下跌9.0元/吨。本周产地动力煤价基本稳定，典型矿区无烟煤车板价普遍回调70元/吨。

旺盛下游需求下，港口交易有所好转，但整体依旧呈僵持状态，港口库存继续升高。本周秦皇岛港铁路到车6442车,周环比下降6.95%；秦皇岛港口吞吐49.7万吨,周环比增加6.88%。截至7月13日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1495.0万吨，周环比增加235.00万吨，锚地船舶数为86.0艘，周环比增加4.00艘，货船比（库存与船舶比）为17.4，周环比增加2.02。受南方高温天气影响，港口低价抛货现象减少，下游询价增多，但贸易商与客户报价仍存差距，整体成交不多，港口库存继续上行。

高温天气影响下，国内各省煤炭日耗再上新高。截至7月14日，沿海八省煤炭库存2844.30万吨，周环比下跌106.30万吨（-3.60%),日耗为222.60万吨，周环比上涨24.90万吨/日（12.59%），可用天数为12.8天，周环比下跌2.10。截至7月15日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1248.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨。国际煤价，截至7月13日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格195美元/吨，周环比上升7.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价415美元/吨，周环比上升29美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价275美元/吨，周环比上升4.6美元/吨。日耗高企，沿海八省煤炭可用天数降至13天以下。海外方面，能源短缺与能源通胀压力持续，煤炭价格继续高位上行。

焦炭方面：三轮提降实施，焦企亏损加剧。截至2022年7月15日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，月环比下降15.33%，同比上涨10.4%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2950元/吨，周环比持平，月环比下降13.24%，同比上升10.7%。本周焦炭三轮提降实施后，焦企亏损程度加剧，在原料煤下降空间有限背景下，焦企限产预期增强。而钢厂收到下游需求疲弱、钢价不振影响，叠加检修期到来，铁水产量走低。短期内双焦市场逻辑较弱，需等待下游需求后续修复。

焦煤方面：焦煤市场延续弱稳运行。截止7月15日，CCI山西低硫指数2713元/吨，周环比下跌37元/吨，月环比下跌452元/吨；CCI山西高硫指数2323元/吨，周环比下跌277元/吨，月环比下跌445元/吨；灵石肥煤指数2400元/吨，周环比下跌100元/吨，月环比下跌300元/吨。受焦企限产意愿增强影响，本周焦煤市场继续弱稳运行，产地喷吹煤价格有所回落，整体市场交易冷清，贸易商报价较少。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。当前，迎峰度夏压力逐步增大，多地煤炭、电力保供能力受到考验，煤炭、煤电的能源兜底保障作用凸显。我们认为，应当全面客观认识我国当前各种能源之间的关系，新能源与传统能源之间并非简单的从增量到存量的单方面替代，而是以能源安全为底线，以能源独立为目标，二者协力共进，共同发展。保障我国“能源的饭碗端在自己手里”的同时，推动经济结构转型，走向可持续、高质量的发展道路。一方面，新能源建设是实现“双碳”目标与降低油气对外依存度的坚实路径，但是由于其能源特性与发展历史，在相当一段时间内，难以承担能源主体地位，甚至短期难以实现增量替代；另一方面，中短期内，煤炭主体能源地位不会发生改变，并且将在相当长的历史时期承担我国能源的安全兜底保障作用；此外，应当看到煤炭在燃料属性外的原料属性，在中央高层多次强调下，煤炭“清洁高效利用”亦为减碳降碳的重要路径，清洁煤电与煤化工产业发展大有可为。而对短、中、长期的煤炭需求保持乐观的同时，应当注意到过去5-10年国内乃至全球煤炭生产体系与利用体系建设严重落后于其需求增长，供给不足造成本轮长周期、宽范围的能源通胀。因此，能源品价格上行趋势，在未来至少2-3年维度不会发生改变。随着业绩高增、利润爆发，板块估值已回到较低水平，再考虑高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。