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2022年07月18日发布

电动两轮车龙头企业纷纷披露业绩快报，超预期表现

7 月 14 日，爱玛科技发布业绩预增报告，预计 2022H1 实现归母净利润约为 6.90亿元，同比增长 120%；实现扣非归母净利润 6.95 亿元，同比增长 132%。 预计单 Q2 净利润约 3.73 亿元， yoy130.25%，环比提升 17.67%。7 月 14 日，雅迪控股发布正面盈利报告，预计 2022H1 净利润同比增长不低于50%（不低于 8.79 亿元），主要系电动两轮车产品结构提升。

销量受疫情影响不大、产品结构大幅优化

销量端： 预计行业整体需求受疫情影响较小， 鉴于行业龙头雅迪和爱玛在江苏存在部分产能，可能在 4 月疫情期间受微弱出货影响。 伴随 5-6 月旺季来袭，我们在渠道端观察到反弹需求强烈，预计 7-9 月旺季有较强修复空间。

结构端： 截止 7 月，以雅迪、爱玛、九号公司等龙头品牌为例，纷纷在进行产品升级推新，如雅迪 3 月推出冠能 E8S、 6 月推出冠能 3.0，爱玛今年以来推出劲霸、星曜、米格等，九号推出远行者和 MMax 系列， 均从性能、智能和外观上有明显进化。

行业龙头业绩超预期，主要系产品结构优化超预期驱动

行业高端化趋势明显，预计头部品牌单车净利超预期， 彰显我们对于产业趋势判断具备前瞻性，当前行业企业竞争已然转为品牌化竞争。结合行业龙头具备较强自身α优势，我们对头部品牌市占率提升&盈利能力提升有较强信心。 伴随业绩不断超预期释放，我们认为行业龙头正在经历价值重构， 有壁垒的消费品品牌估值体系正逐步被验证。

投资建议： 重视电动两轮车行业竞争格局改善机遇

1） 深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股。

2）收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势， 建议关注：爱玛科技。

3）黑科技造车新势力，智能化引领行业，推荐九号公司。

风险因素： 疫情反复