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2021年07月04日发布

本周中国巨石和旗滨集团发布了 21H1 业绩预增公告，均实现大幅增长，中国巨石 21H1 预计实现归母净利 22.9-26.7 亿元，同增 200%到 250%；旗滨集团预计实现归母净利21.1-23.3 亿元，同增 316%-360%；均创历史新高。高景气度下业绩实现高增基本符合预期。我们判断玻璃在供给几无新增、竣工强韧性下、库存历史低位下，平板玻璃韧性有望延续，多品类玻璃扩张提供高成长性，持续重点推荐旗滨集团；玻纤长期成长性更佳，短期虽有供给扰动，但相比历史幅度更小（新建壁垒提升），我们预计供需韧性或超预期，龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，当前估值已基本反应悲观预期，我们持续重点推荐全球龙头中国巨石。

近期水泥和品牌建材板块均出现明显回调，我们认为主要是市场对地产需求走弱的担忧有所升温， 但考虑到水泥龙头市值均已低于重置成本、品牌建材估值水平偏低，当前位置我们建议乐观一些。 行业层面，我们认为竣工端强于开工端；细分来讲，自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头抗周期性将明显好于行业。防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易构筑较强竞争壁垒的细分子行业，重点推荐。防水目前格局相对更清晰，且龙头已进行品类扩张。涂料行业 C 端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过 B 端反哺，我们认为将持续深化。行业一线龙头东方雨虹、三棵树、坚朗五金我们中长期持续重点推荐。短期来讲，我们更推荐中期成长性较强但短期估值偏低的北新建材（石膏板结构改善+龙骨防水拓展）、 科顺股份、永高股份（看销售和管理改善，估值性价比高）、 伟星新材（看防水净水等业务拓展）、 东鹏瓷砖、 蒙娜丽莎（瓷砖龙头集中度最低，行业龙头均有机会）、 亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份。

新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头菲利华，石英股份。 石英股份： 收入拐点已现， 2021 年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振，半导体在资质认证通过之后，进入业绩释放期。

本周我们调研了海螺水泥、东方雨虹芜湖工厂、伟星新材等公司。今年华东水泥价格较好主要受东北错峰协同致当地水泥价格较好及海运运费上涨、外来熟料较少有关。由于需求原因（基建力度偏弱、地产需求受钢架等上涨影响），今年淡季来的偏早、价格下滑幅度略超预期，但目前发货和库存均已企稳，我们预计下半年需求不悲观。东方雨虹一体化经营持续推进，实现资源整合充分调动当地工厂营销积极性，在成本管控方面，公司通过原材料开发、储存等多方面持续降低。我们看好伟星新材在原有管材渠道里建立的强品牌和渠道力，去实现品类扩张。

1）淡季玻璃价格上涨趋缓，库存略有增加： 本周末全国建筑用白玻平均价格 2776 元，环比上周+17 元，同比去年+1261 元。截至 6 月 25 日玻璃产能利用率为 72.36%，环比前一周+0.30%，同比去年+5.30%；在产玻璃产能 100122 万重箱，环比前一周增加 420 万重箱，同比去年增加 8940 万重箱。 截至 6 月 30 日行业库存 2591 万重箱，环比上周增加 23 万重箱，同比去年减少 2338 万重箱。 本周玻璃现货市场总体走势平平，生产企业基本能够维持正常的产销，部分厂家库存继续小幅的削减，市场成交价格略有调整，幅度不大。总体看目前下游加工企业订单情况比较稳定，生产企业采购速度加快，主要原因是自身社会库存的削减。同时，对现货市场价格的接受程度，环比六月份也有一定的改善。此外，截至 6 月 25 日库存天数 9.36 天，近几周逐渐增加，但是仍旧处于 2012 年以来的最低水平区间，盈利韧性强。除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻 A、信义玻璃

2）玻纤： 本周无碱池窑粗纱市场池窑企业多数报价暂稳，个别中小企业价格稍有下调，整体偏稳运行。部分中间贸易商存一定抛货，实际成交价格略低。电子纱市场各厂报价暂稳运行，多数厂订单仍饱满，产销表现良好，各厂维护老客户订单为主。 供应端局部个别产线放水冷修，但前期点火产线投产后整体供应量稍增，直接纱货源量增多，然合股纱类，少数产品货源紧俏度短期或难有缓解。 需求端各厂大户需求支撑仍存，然市场观望心态影响，多数按需采购；电子纱短市或主流偏稳，货源多自用，当前厂家基本自用织布，外售极少，但终端需求支撑仍延续，后期电子纱价格或存小幅上涨预期。我们认为行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。推荐长海股份、中材科技、山东玻纤。

3）水泥价格持续下行，整体需求仍旧偏弱： 本周水泥市场价格环比继续出现回落，跌幅为 0.6%，全国水泥均价 436 元/吨（环比-3，同比+3），价格回落区域仍集中在华东、中南和西南地区，幅度 10-30 元/吨；东北、华北、西北地区水泥价格环比基本持平。全国库容比 59.65%，环比上周+1.8pct，同比-2.2pct，分地区来看，华北库容比 50%，环比持平；其余地区均有所提升。本周出货率为 62%，环比-8.4pct，同比-12.7pct，各地区出货率均有所下降。 6 月底 7 月初，受降雨以及建党百年庆典影响，水泥需求环比再次阶段性减弱，延续惯性回落走势。预计 7 月份随着梅雨季节消退和百年建党活动结束，水泥需求进一步恢复，价格也将趋于稳定。看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐海螺水泥、天山股份、有自身 alpha 的华新水泥（海外水泥+骨料、混凝土等）、 塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材等。

4）其他低估板块： 持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。

风险提示： 宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B 端企业资金周转不畅的风险