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2022年07月11日发布

投资要点

家居：本周密集调研龙头企业，持续看好板块Q3向上

7月销售数据不佳影响板块情绪，修复趋势依然确定。本周家居板块迎来调整，主要系30大中城市地产销售数据同比走弱，且6月百强房企销售金额虽环比修复、但同比下滑43%。我们认为：1）22年7-10月持续回暖确定性强，有利于家居景气预期的向上支撑。2）家居7-9月订单预期加速修复。静待Q3低基数下地产销售同比改善与龙头业绩释放逐步验证，驱动板块震荡向上。首推长期生命力最强的欧派家居（27X）、顾家家居（21X）， 配 置 估 值 优 势 明 显 的喜临门（18X）、志邦家居（12X）、金牌厨柜（10X）、索菲亚（17X）。

本周密集调研龙头企业，持续看好板块Q3向上。（1）索菲亚：高管离职不改整家战略定力，布局门窗新品类。（2）喜临门：渠道有序拓展，产品结构、盈利能力持续优化。（3）顾家家居：长期成长动能强劲，内外销齐发力。（4）欧派家居：发布整装“千城千亿计划”。（5）好莱客：推出呼呼莱装，进军存量房厨房阳台局部改造市场。（6）尚品宅配：与物业公司合作探索存量房局部改造市场。

电子烟：国内牌照有序发放中，关注海外监管措施落地

（1）国内：电子烟产品&品牌牌照有序下发，审核进度符合预期。截至7月8日，已有64家企业获得电子烟相关牌照，从发放节奏来看审核进度符合预期。（2）国外： FDA暂缓对Juul发出的美国禁售令，仍需持续跟踪JUUL退出美国市场进度。此外，美国一次性产品需要在7月13日前过审PMTA，建议关注7月13日后FDA政策执行力度，若大量一次性产品未过审PMTA、被清退出美国市场，有望给思摩尔国际大客户在美的换弹产品带来增量需求。

造纸：需求恢复、浆价见顶，盈利进入改善周期

纸浆延续高位盘整，下跌预期持续加强。近期产能投放消息频发，阔叶浆跌价预期加强。我们认为，受制于现货供应偏紧，短期浆价或以高位盘整为主，22Q3末供给增加、叠加美联储持续加息、海外需求衰退预期，纸浆价格有较强回落预期。

需求回暖，关注提价落地情况。（1）大宗纸：需求回暖，纸企频发涨价函，判断文化部分落地、白卡稳价为主。（2）特种纸： Q2疫情扰动下特种纸提价情况表现较为平淡，伴随疫后需求复苏、物流修复，判断本轮提价落地概率较大，建议密切关注实际落地情况。

投资建议：短期浆价仍将维持高位，自给浆配套完善的大宗纸盈利确定性高，推荐太阳纸业；中期浆价回落，特种纸盈利改善，首推改善弹性最大的仙鹤股份，关注华旺科技、五洲特纸。

其他：必选关注疫情动态影响&成本改善，包装盈利修复向上必选：关注疫情动态影响和成本改善。华东疫后渠道制约有所缓解，但近期各地散点疫情或有影响修复节奏，建议关注疫情动态影响。首推晨光股份（需求刚性、业绩回补动力充足；渠道改革、发力线上化&优质终端，22/23年PE27X/23X，重点推荐）；关注其他疫情修复&成本改善标的，如维达国际、中顺洁柔、百亚股份，以及下游需求景气较优的明月镜片。

包装：提价落地、原材料价格回落，优选下游景气。（1）金属包装：提价落地、原材料价格回落，盈利改善可期。下游需求稳健+原材料高位，年内二次提价落地；近期铝价、镀锡板价格均有回落且预期进入下行区间，金属包装盈利改善可期，关注奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份等。（2）纸包装：需求平稳、成本压力趋弱，优质白马稳健成长。主要原材料原纸价格经历去年高速上涨后边际趋弱；从下游需求来看整体稳健，且伴随疫情解封、物流恢复，客户订单有望回暖。推荐裕同科技（纸包绝对龙头，烟酒等新业务板块放量稳健成长，预计22年PE 18X）。此外关 注合兴包装等。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，海运费价格上涨，纸价涨幅低于预期。