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2022年07月06日发布

投资要点

事件：近日，浙江省舟山市发布《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》。文件表示，22年和23年，全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制、补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时。以项目全容量并网年份确定相应的补贴标准，按照“先建先得”原则确定享受省级补贴的项目，直至补贴规模用完。项目补贴期限为10年，从项目全容量并网的第二年开始，按等效年利用小时数2600小时进行补贴。

浙江海风省补落地，补贴期限延至10年：浙江省是继广东、山东之后，第三个明确下发海上风电省补的地方。相较于广东、山东22-24年的3年补贴计划，此次浙江省项目补贴期限延长至10年，补贴力度更大。同时，浙江省鼓励海上风电通过参与市场化交易、绿色电力交易，申请绿色金融贷款等措施，提高项目收益。我们认为此次省补出台体现出浙江省对海上风电的支持力度不减，同时下半年海缆招标即将迎来密集落地，相关标的有望持续受益。

2022H2海上风电有望加速发展，海缆订单密集落地：2022Q2以来，山东、江苏、广东等地纷纷开启海缆招标，新一轮海缆旺季开启。据不完全统计，2022年海上风电海缆招标量约为16GW，并网量预计可达6GW；全国各省市十四五海上风电规划近65GW，且部分省市还在持续开发。近期，广东5GW、江苏2.65GW以及山东1GW海缆招标项目有望陆续落地，海缆头部企业参与度较高，拿单可能性较为确定。

海缆赛道格局优异，海缆龙头强者恒强：海缆行业进入壁垒较高，主要体现在：生产技术要求较高；地理位置需要毗邻江河大海，匹配万吨级码头；海缆属于重资产行业要求企业有雄厚的资金基础；下游客户对海缆品质要求较高，认证周期较长，偏好声誉良好，经验丰富的企业。目前CR3超过80%，且短期内市场格局较为稳定。随着高电压、高技术规格海缆占比提升，中天科技、东方电缆、亨通光电等头部厂商综合实力突出，马太效应较为显著。

投资建议：我们认为海上风电维持高景气，海缆行业格局优异，持续推荐低估值、高成长的中天科技和亨通光电。我们预计中天科技2022-2024年净利润分别为37.5/47.6/55.6亿元，同比增长2077.6%/26.9%/17%；亨通光电2022-2024年净利润分别为21.6/28.3/36.6亿元，同比增长50.1%/31.3%/29.5%。

风险提示：行业竞争加剧风险、海风建设不及预期、原材料上涨超预期等。