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2022年07月04日发布

事件：2022 年 7 月 1 日，六家造车新势力公布 6 月交付量数据，其中蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑五家车企均实现环比正增长，锂矿股表现强势。

6 月六家造车新势力交付量环比提升 29.5%，创年内新高值。6 月造车新势力交付量数据表现亮眼，其中蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑 5 家均实现月交付量破万，分别达到 12961/15295/13024/13157/11259 辆，环比提升84.5%/51.1%/13.3%/19.5%/11.8%。仅极氪交付量环比小幅下滑 0.6%，但4302 辆仍处于年内较高水平。

电池材料成本与碳酸锂价格出现背离，其他原材料降价对冲锂价上涨。以磷酸铁锂电池为例， 2022 年 6 月 30 日碳酸锂价格为 46.9 万元/吨， 较 4 月底提升 1.6%，由于 PVDF 和电解液价格的下跌，根据我们测算，6 月底电池材料成本环比 4 月底下降 3.2%（详见表 1）。因此从今年 5 月开始出现了电池材料成本和碳酸锂价格的背离，其他原材料的降价将有助于本轮锂价上涨的可持续性。

5 月碳酸锂进口数据量价齐升，表观消费量环比大涨 34.5%。若按照产量+进口量-出口量测算，5 月国内碳酸锂表观消费量为 35090.91 吨，环比提升 34.5%。5 月碳酸锂进口数据实现量价齐升，进口量 9675.6 吨，环比大涨 67.9%；进口价格 40858.4 美元/吨，环比提升 14.4%，碳酸锂进口均价和国内价格的比值由今年 1 月的 0.24 攀升至 5 月的 0.6。海外进口价格向国内价格不断收敛也侧面反应了锂资源旺盛的需求。

预计 2022 年全球锂资源缺口 3.6 万吨 LCE，不排除锂价重回 50 万元/吨：根据我们的报告《锂钴稀土景气度高位震荡，新型电化学体系孕育生机———能源金属 2022 年中期投资策略》中的测算，2022 年全球锂资源缺口 3.6 万吨 LCE，为 2022-2025 年锂资源最为短缺的一年。考虑到青海地区盐湖的产量高峰往往在 5-10 月间，四季度的供给会有所减少，叠加下半年旺季的需求，不排除锂价重回 50 万元/吨的可能性。

锂矿估值水平相较其他能源金属板块仍处于较低位置。 从主要上市公司估值角度看，按照 2022 年 7 月 1 日的市值计算，2022 一季度归母净利润年化后的 PE排序为锂行业（17X）<钴行业（24X）<稀土行业（25X）。从下游需求量增速看，2021-2025 年 CAGR 对应排序为锂行业（37.5%）>稀土行业（14%）>钴行业（10.5%），锂矿估值水平相较其他能源金属板块仍具有性价比优势。

投资建议：继续看好锂矿板块投资机会。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、中矿资源；海外资源地缘政治风险仍长期存在，国内自主可控的锂资源具有重大战略意义，建议关注布局国内锂资源的盛新锂能、雅化集团、盐湖股份等。

风险提示 ：电动车销量不及预期；估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。