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2022年06月13日发布

一、行业观点

5月社融回升，实体企业贷款及政府债券增加显着。2022年5月社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期增加8399亿元，2022年5月末社会融资规模存量为329.19万亿元，同比增长10.5%。从结构上来看，增量最多的是对实体经济发放的人民币贷款，其次是政府债券净融资增量较多，分别同比多增3936亿元、3881亿元，企业债券融资净减少108亿元，同比少减969亿元。

企业票据及贷款回升，居民需求仍弱。5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。其中，住户贷款增加2888亿元，同比少增3344亿元，短期贷款增加较多。企（事）业单位贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元，其中，短期贷款增加2642亿元，中长期贷款增加5551亿元，票据融资增加7129亿元。尽管今年以来各地地产放松政策不断，但5月居民需求仍有一定压力，但5月20日五年期LPR才正式下调，预计后续地产或有望迎来边际改善。

一、行业观点

交通领域投资比重较大，若显着提升或成托底抓手。近日李克强在考察交通运输部的会议中强调“我国已成为交通大国，但还有不少短板”，目前结合我国交通发展情况来看，高铁网线搭建相对较好，全国越来越多的具备较强经济实力的城市也已逐步完善城市地铁网，而城际与市域仍是短板领域。此外，会议强调要坚持适度超前，加强交通基础设施和现代物流体系建设，抓紧梳理一批建设项目，优化审批流程，强化用地等要素保障，加大长期低息贷款支持，能开的要尽开早开，明确要求加快项目前期流程，力保项目有实质性推进。参考2021年年度数据，交通运输仓储邮政业固定资产投资额占基建比重超三分之一，公路水运铁路固投占固投数据近半。

近期《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》发布，要求在全面摸清城市燃气、供水、排水、供热等管道老化更新改造底数的基础上，马上规划部署。目标在2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目，2025年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务。此外，国务院批复《“十四五”新型城镇化实施方案》，从需求端来看，城市更新、新型城镇化带动管道改造、城市群一体化、基建补短板、民生保障、绿色低碳、韧性城市等建设需求。

因此，我们认为基建从融资及需求的角度来看，政策持续加码，随着疫情改善及得到充分控制之后，下半年赶开工进度预计将显着加快，因此基建工程板块、水泥需求将持续改善，同时应当关注减隔震、城际市域轨交等需求扩大带来的兑现期投资机会。