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餐饮板块缓慢复苏,关注疫后拓展预期

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概述

2022年06月10日发布

事件

北京除丰台和昌平以外大部分地区恢复堂食。自6月6日开始,呷哺集团旗下240余家呷哺呷哺和凑凑门店正式开始堂食,目前开放堂食的北京门店占比超80%。北京部分凑凑餐厅在6日中午的客流情况已超平时,营业额同比增加将近50%。

投资要点

疫情期间行业“M“化属性明显,上市企业均受疫情影响较大。餐饮行业对高端和低端影响均不大,人均100~300间受到冲击最大。分公司来看:呷哺呷哺,4月呷哺和凑凑均较上年同期收入下滑40%,凑凑保持80家开店目标,目前完成11个。上海地区凑凑作为第二批保供单位,5月5日恢复团购。九毛九:太二,4月同店下滑48%,五一下滑43%;九毛九,4月同店下滑26%,五一下滑22%。因近两年门店大幅调整,九毛九增速低于行业。太二自养鲈鱼项目进展不错,去年自供比例40%,今年三季度第二批投苗验收,明年底自产比例80%。据鲈鱼大宗价格来看,20年四季度价格跳涨之后,一直在历史最高位小幅波动,太二的自养项目意义较大。海底捞:3-4月翻台率较上年同期下降20%,五一下降40%;今年一季度关店18家,累计完成278家,接近关店300家的目标。除疫情以外,海底捞的品牌衰退问题和饱和问题突出。海伦司:深圳表现好于长沙好于武汉,各城市需等位门店30-40家上下,5月中下旬以来表现环比或有改善。奈雪的茶:3月全国同比下降35%,4月下降45%,五一下降50%。标准店和Pro下滑没有明显差异。开店目标350家不变。端午小长假期间,奈雪的茶全国门店客流量较节前翻一倍,多地门店销售额、销量均实现翻倍增长,上海门店复工后销量较疫情前环比提升超30%。

疫情导致餐饮行业估值逻辑改变,更加关注疫后拓展预期。疫情加速了中小餐饮公司出清,头部企业得益于良好的现金储备,逆势扩张,带动连锁化率的提升。疫情反复导致餐饮行业估值逻辑的改变,短期业绩不太受重视,市场关注的重心投放在了疫情后的业绩修复以及未来拓店的确定性,并通过关注翻台率和开店预期两项指标,来预测企业恢复和扩张情况,因此疫情更加利好头部企业。

餐饮行业顺周期属性明显,本次修复预计会快于2020年。2020年下半年疫情以来,餐饮消费相较经济变化具有约1-6个月的滞后性。目前2022年5月社零数据还未出,2022年3-4月社零数据来看,餐饮收入为5,544亿元,同比下滑20%,降幅较2020年同期的38%收窄18个百分点。上海自4月初进入封控以来,3月和4月的社会消费品零售总额(住宿餐饮业)分别下降至70.5亿元和36.7亿元,同比分别下滑46%和72%,占全国社会消费零售总额餐饮收入的比同比分别下跌1.3和2.6个百分点,为2.4%和1.4%。6月全面复工复产开始,随着商场及餐饮门店的开始营业,餐饮行业修复在意料之中。相较2020年疫情后的影响程度,和本次稳增长和促销费的力度,本轮有望引来更为迅速的反弹。

投资建议:建议关注持续进行产品创新、供应链完善以及具有品牌文化积淀的头部企业。

风险因素:疫情反复对餐饮行业影响超预期;经济下行带来消费力的降低;食品安全问题。

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