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2022年02月28日发布

周观点：供需矛盾最紧张的阶段即将过去，后周期受益

（1）新能源汽车：锂电正极产业链涨价持续，我们预计一季度将是供需矛盾最大的时候，后面有望逐季边际缓解；一季度矛盾凸显主要还是产能释放周期的不同造成，后面供给端有望加速释放。《“十四五”新型储能发展实施方案》发布，有望加码开启锂电池的第三增长曲线，其也将受益后续中上游产能的释放。我们认为，应重视三方向的投资机会：（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜、负极等），宁德时代、璞泰来、恩捷股份等公司受益；（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，鹏辉能源、派能科技等公司受益；（c）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如4680等，容百科技等公司受益。

（2）光伏：产业链上游价格仍在上涨，供给端释放节奏低于预期，预计3、4月份有所缓解；我们预计2022年是新技术突破的关键期，N型电池、颗粒硅是其中核心；逆变器行业，核心零部件的国产化提速是重要看点。我们主要看好三方向：（a）电站开发大市场+电力市场化改革，林洋能源、晶科科技等受益；（b）竞争格局较好的全球化领先组件、逆变器等终端环节，隆基股份、晶澳科技等受益；（c）中长期看好产业端的创新（N型电池、颗粒硅等）以及优势龙头公司市占率的提升，晶科能源、保利协鑫能源等受益。

（3）风电：风光大基地项目持续落地，长期成长预期提升；产业链产品降价已形成较好的需求正反馈，且招标价格已经到了相对底部区间；2022年开启真正平价向上周期，行业估值体系有望重塑。长期看好海上风电+大型化+核心零部件，运达股份、东方电缆等公司受益。

储能政策点评：储能发展方案落地，后周期有望继续发力

近期正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年电化学储能系统成本降低30%以上，行业增速有望加速向上（由商业化初期步入规模化发展阶段）。储能2022年将充分享受后周期弹性。（1）核心成长角度看，重点关注价值量占比高的环节（电池和储能逆变器环节成本占比较高），宁德时代、比亚迪、阳光电源等受益；（2）确定性角度看，短期海外家储盈利较好，中长期关注电源侧储能打开增长的二次曲线，派能科技等受益；（3）弹性角度看，储能收入占比高、弹性好的公司包括电池领域的鹏辉能源等，逆变器领域的德业股份等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业：2021年全国锂离子电池产量同比增长106%

新能源汽车公司：19家企业以合计24.3亿元向欣旺达汽车电池增资

光伏行业层面：国家能源局大力推进光伏基地化开发，规范分布式光伏整县开发

光伏公司层面：天合光能2021年营业收入444.90亿元，归母净利润18.76亿元

风能行业层面：三峡3000MW海上风电项目开标，预中标总价超338亿元

风能公司层面：明阳智能董事会审议通过变更注册资本、修改公司章程等议案

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧