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2022年02月14日发布

周观点：中期风险逐步释放，关注外围环境变化

（1）新能源汽车：近期宁德时代等核心成长股大幅调整，是短期底部的表征，中期矛盾也得到逐步释放。新能源产业链一般调整顺序是：格局差环节、壁垒高二线、壁垒高核心成长。中期矛盾在于上游产能的释放和未来成长环境的再次理顺，矛盾预计在 3 月份逐步缓解，预计下半年成长环境明显改善。我们认为，电动车向上周期的投资进入第三阶段，重视三方向的投资机会：（a）核心成长：壁垒高环节龙头，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等一线龙头受益，壁垒高环节的本质属性会导致长期集中度非常高；（b）后周期：储能、氢能源、充换电等；（c）新技术：扁线、4680 电池等，金杯电工等公司受益。

（2）光伏：国内看，组件价格有所上涨，对需求还有一定的压制；全球看，近期美国、印度等地光伏政策初落地，短期市场有一定压制，长期全球化技术领先龙头受益。首先看美国，其对原定于 2022 年 2 月到期的 201 关税做出延长决定：（a）延长进口光伏电池片的关税 4 年，但每年有 5GW 的豁免，并在第 5-8 年逐年降低超过豁免额的电池片税率；（b）延长进口光伏组件的关税 4 年，并在第 5-8 年逐年降低税率；（c）双面组件拥有豁免权。其次看印度，其提交光伏支持计划预案，内容主要包括：（a）拨款 26.02 亿美元激励印度本土建设从多晶硅到组件的产业链，并给予新设企业第一年 15%的优惠税率；（b）4 月起上调进口光伏组件关税至 40%，电池至 25%；（c）推出绿色债券支持清洁能源发展。我们主要看好三方向：（a）电站开发大市场+电力市场化改革; （b）竞争格局较好的全球化领先组件、逆变器等终端环节；（c）中长期看好产业端的创新（异质结、颗粒硅等）以及优势龙头公司市占率的提升。

（3）风电： 风光大基地有望超预期，短期招标力度加大。长期看好海上风电+大型化+核心零部件，运达股份、东方电缆等公司受益。

美国 201 关税延长点评：政策落地，利好全球化技术领先龙头

2 月 4 日，美国决定延长针对进口电池及组件的 201 关税 4 年，但将每年豁免额上调至 5GW，并维持双面组件的豁免权。政策落地后，更强的确定性有望提升行业景气度，利好全球化光伏企业。主要受益标的为已在东南亚建设工厂的组件一体化龙头企业，如隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能等。此外，受产业链整体景气度上升影响，其他受益标的有：逆变器企业，如阳光电源、锦浪科技；多晶硅企业，如通威股份、保利协鑫能源。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业： 高镍电池产品研发加快, 新能源汽车免税政策有望第三次延长新能源汽车公司：松下 2022 年内试产 4680 电池，沃尔沃合资建 50GW 电池厂光伏行业层面： 美延长 201 关税 4 年，印提高电池及组件关税光伏公司层面：美畅股份计划对单机九线技改，晶澳科技进行一体化产能扩建

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧