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2022年02月28日发布

投资要点

本周液态空分气体均价同比上涨 1%；稀有气体价格持续上涨

1） 本周工业气体价格继续回升。 2 月第三周零售气体价格同比上涨 4%，涨幅较上周略有扩大（上周同比+1%）。其中液态氧气单价为 440 元/吨，下跌 5%；液态氮气单价为 544 元/吨，上涨 17%；液态氩气单价为 1245 元/吨，上涨 2%。

2） 稀有气体价格持续上涨。 受俄乌冲突影响， 稀有气体价格短期涨速加快。2021 年底，乌克兰拥有氖气产能 35 万立方米/年，氙气 1000-1200 立方米/年，氪气 1.1-1.2 万立方米/年， 分别约占我国当前产能的 72%/37%/34%。 2022 年 2月 25 日，氪气出厂价为 3.15 万元/立方，同比增长 266%，较年初增长 24%，氙气出厂价为 31 万元/立方，同比增长 237%，较年初增长 12%。

行业热点点评：

1） 工业气体行业长坡雪厚， 全球工业气体巨头——林德气体收入、利润再创历史新高。 2021 年实现营收 308 亿美元，同比增长 13%；归母净利润 38 亿美元，同比增长 53%。据在手 130 亿美元订单， 68%来自于亚太地区，未来潜在增速有望领先全球其他地区。 53%来自于化工能源， 30%来自于电子行业。

2） 中国是钢铁大国，具备成为全球最大稀有气体供应国的潜力，俄乌冲突导致短期价格的波动将使国内工业气体公司受益。盈德气体、杭氧股份、宝武清能已布局大规模稀有气体产能，投产后中国将占据全球稀有气体供应的主要份额。

持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值

1） 2020 年全球工业气体市场 1350 亿美元， 同增 8%（气体在线）。 2021 年中国工业气体市场近 2000 亿元， 2019-2021 年 CAGR 约 8%，有望诞生大市值公司。

2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000 亿元、 5000 亿元和 4000 亿元，对应 2021 年的平均 PE 约为 30 倍。

3）国内空分气体市场集中度相对偏低， CR4 约 50%，而海外达 70%。同时跨国公司国内份额约 40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

4）特种气体市场自主品牌占有率仅 10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来 3-5 年涨价逻辑有望持续演绎。

投资建议：

重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、 二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！推出 2021 年股权激励计划，发行可转债有序推进， 向工业气体龙头升级。

1）气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。 2021 年全年新签气体规模达到 61 万方， 同比增速达 118%。我们预计公司 2025 年现场制气业务的产销量有望达 300 万方，收入达 150 亿元，收入复合增速达 30%。

2）设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

凯美特气： 国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极

我国电子特气市场 150 亿元，复合增速 20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。 公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期（合成气）项目已落户湖南郴州。

风险提示： 1） 下游行业需求不及预期； 2）零售气价大幅波动风险