理工酷

2021年12月21日发布

11月大陆酒店整体表现：RevPAR仅恢复19年同期6成。受疫情反复的影响，酒店行业经营再次受到扰动。21年11月，我国大陆酒店出租率45.8%，较20年11月降低16.4pct，较19年11月降低21.87pct，降幅明显扩大。平均房价399元/间夜，较20年11月减少1.8%，恢复至19年同期的87.2%。RevPAR 183元/间夜，由于出租率与平均房价均同比下降，RevPAR较20年11月减少27.6%，恢复至19年同期的59%。

11月大陆中高端酒店整体表现：恢复情况不及整体水平。21年11月，我国大陆中高端酒店出租率44.7%，略低于整体平均水平，较20年11月降低16.9pct，较19年11月降低22.0pct。平均房价325元/间夜较20年11月下降3.2%，恢复至19年同期的80.4%，较19年恢复不及整体平均水平。RevPAR 146元/间夜，由于出租率与酒店单价均同比下降，RevPAR较20年11月减少31.3%，恢复至19年同期的53.9%。

总结：21年大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关，4~7月整体RevPAR恢复至8成以上水平；7月20日南京疫情反复再次造成出租率和平均房价大幅下滑，8月RevPAR仅为19年同期的47%，9月随着散发疫情得到控制，环比显著恢复，达到19年同期近8成；疫情再次反复，10月仍受益于国庆黄金周的带动效应，11月RevPAR仅恢复至6成。中高端酒店的RevPAR恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复弱于整体平均水平。

投资建议：21年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好，主要体现在供给的出清。可以看出在4~7月疫情较少散发的月份，RevPAR整体恢复至19年同期8成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7月20日之前一周RevPAR已超过19年同期水平，可见需求旺盛；叠加疫情对于酒店行业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。