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2021年10月20日发布

9月大陆酒店整体表现：RevPAR恢复至19年同期近8成。21年9月，我国大陆酒店出租率53.1%，环比来看，随着散发疫情得到控制，较8月的39.2%有显著提升，同比来看，较20年9月降低9.4pct，较19年9月降低9.4pct。平均房价416元/间夜，环比来看，较8月增长1.5%，同比来看，较20年9月增长2.8%，较19年9月减少8.0%（即恢复至19年同期的92%）。RevPAR221元/间夜，环比来看，在出租率、平均房价共同提升的驱动下，较8月大幅增长37.4%，同比来看，由于出租率仍处于恢复阶段，RevPAR较20年9月减少12.6%，较19年9月减少21.8%（即恢复至19年同期的78%）。

9月大陆中高端酒店整体表现：Occ与整体基本一致，ADR恢复略低于整体。21年9月，我国大陆中高端酒店出租率51.1%，略低于整体平均水平，环比来看，较8月的37.0%有显著提升，同比来看，较20年9月降低9.6pct，较19年9月降低9.3pct，与整体平均降幅基本一致。平均房价369元/间夜，环比来看，较8月增长0.9%，同比来看，较20年9月增长4.5%，较19年9月减少8.8%（即恢复至19年同期的91%）。中高端酒店环比、较19年恢复不及整体平均水平。RevPAR189元/间夜，环比来看，在出租率、平均房价共同提升的驱动下，较8月大幅增长39.4%，同比来看，由于出租率仍处于恢复阶段，RevPAR较20年9月减少12.0%，较19年9月减少22.8%（即恢复至19年同期的77%）。中高端酒店平均房价恢复低于整体平均，导致RevPAR恢复略低于整体平均水平。

总结：21年大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发高度相关，4~7月整体RevPAR恢复至8成以上水平，7月20日南京疫情反复再次造成出租率和平均房价大幅下滑，8月RevPAR仅为19年同期的47%，9月随着散发疫情得到控制，环比显著恢复，达到19年同期近8成。中高端酒店的RevPAR恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复弱于整体平均水平。

投资建议：21年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但可以看出在4~7月疫情较少散发的月份，RevPAR整体恢复至19年同期8成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7月20日之前一周RevPAR已超过19年同期水平，可见如果剔除疫情压制，需求旺盛，叠加疫情对于酒店行业供给端的冲击，供需格局有望持续改善。建议更加重视酒店行业中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，而非短期疫情的扰动，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。