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看好农药板块,春耕行情值得期待

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概述

2021年11月29日发布

投资要点

“能耗”双控成本提升,农药刚需,价格普涨。 受益供需错配,下游刚需,农产品价格提升等综合因素影响, 2021 年初以来截至 11 月 26 日,农药品种中领涨的主要为草甘膦( +192.7%)、草铵膦( +115%)、百草枯( +82%)等除草剂品种。 2021 年 10 月以来,由于下游需求增加,生产成本提升, 8-9 月份滞涨的杀虫剂和杀菌剂开始提价。根据中农立华统计, 2021 年 10 月底农药原药价格指数报 211.80 点,环比 9 月底上涨18%,其中除草剂(环比+17%)、杀虫剂(环比+22%)、杀菌剂(环比+14%)价格指数均环比上涨。在跟踪的上百个农药原药产品中,仍有76%的产品上涨。根据国家统计局数据,我国化学农药原药 2021 年 10月产量为 18.96 万吨,同比增长 8%, 同比增速环比 9 月下降 15pct。其中江苏省农药原药 2021 年 10 月产量为 3.32 万吨,同比-26%。考虑春耕补库存,一般四季度为农药生产旺季,我们预计农药原药产量环比三季度增长 10%左右,农药景气度有望进一步提升。

春耕需求逐步打开,冬奥会等加紧行业紧平衡。 2021 年 11 月 21 日,中农立华原药价格指数报 208.76 点,环比 10 月同期微涨 0.84%,上涨幅度较前期收窄。除草剂原药价格指数报 261.86 点,环比 10 月同期上涨 3.12%, 相比去年( 2020 年) 同期涨幅 175%。杀虫剂原药价格指数报 169.80 点,环比 10 月同期下跌 1.75%, 相比去年( 2020 年) 同期上涨77.90%。杀菌剂原药价格指数报149.21点,环比10月同期下跌3.19%,相比去年( 2020 年) 同期上涨 60.80%。市场处于僵持状态,渠道商变现较慢,但其库存量并不大。农药供给侧,环保持续高压,落后产能淘汰,冬奥会及冬季环保压力大,且海外产能受疫情不确定性影响。农药需求侧, 历年四季度和来年一、二季度普遍为旺季, 2022 年 H2 景气度有望延续。

中长期农药行业集中度进一步提升。 2020 年全年、 2021 年前三季度,申万三级农药行业在建工程分别为 80.11 亿元和 111.94 亿元,新增资本开支 94.98 亿元和 98.38 亿元。我们预计,“能耗”双控、环保攻坚战背景下,农药行业集中度中长期将进一步提升。

投资建议: 考虑农药下游刚需,农产品持续景气,“能耗”双控、环保高压背景下,农药行业集中度提升,叠加 2021Q4-2022Q2 旺季,春耕行情来临,我们认为农药板块配置性价比突出。重点推荐扬农化工(菊酯,麦草畏双龙头,本土农药企业标杆; 2021 年前三季度在建工程 4.42亿元)、广信股份(光气核心资源,被低估的农药龙头; 2021 年前三季度在建工程 6.73 亿元),关注利民股份(杀菌剂龙头; 2021 年前三季度在建工程 3.38 亿元)、海利尔(原药制剂一体化; 2021 年前三季度在建工程 4.03 亿元)、江山股份(草甘膦龙头; 2021 年前三季度在建工程3.44 亿元)。

风险提示: 原料及产品价格波动,在建项目建设及盈利不及预期,环保问题

理工酷提示:

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