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看好价值品种估值修复与“建筑+”龙头成长性

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概述

2021年11月30日发布

本周专题:建筑板块基本面趋势如何?

传统建筑需求平稳,强者恒强逻辑持续演绎:1)整体行业需求进入平稳阶段,实际需求驱动22H1基建景气度较好,21Q4专项债发行加速叠加提前批次下达,有望带动22Q1基建景气度环比改善,低基数或推动基建景气延续至22Q3。资金层面仍有保障,政策依赖度弱化,实际需求或成为贯穿十四五的发展主线,需求结构化和区域化的特征会更加明显,川渝和山东等地兼具需求和资金实力,基建景气度有望维持高位;2)供给侧逻辑兑现,龙头市占率提升趋势强化,21年前三季度基建央企保持营收较快增长,订单及财报两维度验证传统建筑行业的市占率提升逻辑,传统低估值蓝筹投资价值逐步体现;3)头部央企国企提质增效,ROE持续改善,21年以来地方国企基本面向上弹性显著,公司自身也具备从传统的路桥施工领域向轨交、市政、环保等其他领域多品类扩张的逻辑,激励机制自上而下理顺后,地方国企通过压降成本、效率提升实现了利润和财报报表质量的显著提升,随着降杠杆任务结束后,负债率下行趋势有望减弱,由于降杠杆带来的支付压力也有望下降,央企利润率和现金流表现均有改善潜力,ROE有望持续改善。

“建筑+”进入基本面兑现期:1)“建筑+新能源”有望展现订单和业绩成长性,随着新能源相关政策的不断推进,抽水蓄能、BIPV、整县推进等新的业务拓展领域有望逐步展现订单和业绩的成长性,龙头公司的产业链地位也有望逐步验证;2)“建筑+化工”进入产能释放关键节点,根据主要公司的化工业务的布局情况来看,2022年是关键的产能释放年份,相较于传统低毛利率的建筑施工业务,化工产品具备更好的利润弹性,有望为公司的业绩贡献增量。此外装配式建筑需求或受到阶段性影响,而在原材料成本大幅波动的阶段,龙头充分证明了自身的抗风险能力,随着原材料价格的企稳回落,装配式建筑中长期向好趋势不变,我们仍看好十四五阶段装配式建筑板块的景气度,龙头价值进一步凸显。

行情回顾

上周建筑(中信)指数上涨0.20%,沪深300指数下跌0.48%,三级子板块除建筑装饰和专业工程板块分别录得1.94%、1.03%的正收益之外,其余子板块悉数下跌。个股中,启迪设计(+26.39%)、高新发展(+11.50%)、东华科技(+9.55%)、龙元建设(+9.24%)、永福股份(+8.92%)涨幅居前。

投资建议

当前市场环境下,财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面,而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证,BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化,继续推荐基建(地方国企、央企蓝筹)价值品种,中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链(钢结构、设计、构件等),关注BIPV及储能、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示:疫情持续时间超预期;基建投资增速回暖不及预期;建筑企业净利率提升不及预期。

理工酷提示:

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