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2022年04月24日发布

核心观点

行业要闻追踪：三大运营商发布一季报，延续良好增长态势。22Q1收入端三大运营商5G用户增长驱动移动业务稳健增长，千兆宽带和智慧家庭助力宽带业务增长持续，创新业务增长动能强劲。成本端虽然运营商持续加大创新业务的投入，研发费用快速增长，但也为创新业务长期发展蓄力；运营支撑成本随网络规模扩大提升，但运营商重视节能低碳等新技术研究，运营支撑成本有望得到合理管控。并且运营商转向精准投资，投资重心由5G网络转向数字化转型， 总资产规模有望逐步变“轻” 。 基于此， 看好三大运营商ROE的不断回升与PB修复。从业务规模看中国移动较为领先，从云网资源看中国电信优势明显，从盈利弹性看中国联通有较大空间。重点推荐：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。

行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，2022年3 月国内移动电话用户总数达16.6亿户，其中，5G移动电话用户达4.03亿户，比上年末净增2905万户，渗透率达到24.3%；2）5G基站：截至2022 年3 月，5G基站总数已达到155.9 万个；3）云计算及芯片厂商：21Q4，BAT资本开支合计252亿元（同比+51%，环比+12%）；21Q4，海外三大云厂商及Meta资本开支合计365.53亿美元（同比+26%，环比+11.8%）。信骅2022年3 月营收4.33亿新台币（同比+66.3%，环比+29.6%）；Intel DCG 21Q4 营收同比+20%至73 亿美元；AMD Computing and Graphics 21Q4 实现营收26 亿美元（同比+32%，环比+8%）。

行情回顾:本周通信（申万）指数下跌4.29%，沪深300指数下跌3.68%，板块表现弱于大市，相对收益-0.61%，在申万一级行业中排名第12。在我们构建的通信股票池里有147家公司，本周平均涨跌幅为-4.88%。

投资建议：4 月份重点关注运营商和产业数字化方向。运营商基本面持续复苏改善，具备估值修复机会，重点关注中国移动。产业数字化方向上，重点把握高弹性赛道：一是政策加码方向，催化剂较多，如物联网、北斗、工业互联网。具体有物联网模块（重点关注移远通信、广和通）、IOT芯片（瑞芯微）、工业互联网网关（映翰通、三旺通信）、北斗应用终端（华测导航） 。二是和新能源、 智能汽车结合的赛道， 确定性高， 估值弹性大。 重点关注 “通信+能源”（中天科技、申菱环境、科士达）、“通信+汽车”（瑞可达）。2022 年 4 月份的重点推荐组合为移远通信、亿联网络、中天科技、申菱环境、中国移动和瑞可达。

风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。