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2021年12月06日发布

主要观点

本周家电板块周涨幅-0.5%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-0.5%/+1.6%/-3.2%/-2.2%。白电板块有所分化，海尔智家表现优异；黑电、厨电与小家电板块多数下跌，创维数字、华帝股份与极米科技逆势上涨。原材料方面，主要原材料铜、钢材、塑料价格环比有所下行，有望助力后续成本端压力缓解。海运费用高位企稳，12月初中国出口集装箱运价指数（CCFI综合指数）较20年以来高点下滑3.5%，运力紧张情况有所缓解，前期受海运影响较大的出口业务有望逐步恢复。

投资建议

厨房小家电板块前期受到较大基数压力和需求透支冲击，股价大幅回调，当前低估值、安全边际高，但在第三消费时代背景下成长空间依然可观。推荐关注自主品牌快速增长的新宝股份，摩飞在巩固厨房电器优势的同时积极布局成长性更优的家居环境品类，凭借此前公司积累的丰富的家居品类ODM经验，未来自主品牌可布局拓展的品类池丰富，有望进一步打开内销业务的发展空间。

新兴家电品类投影仪、清洁电器、集成灶维持高景气，渗透率提升逻辑持续得到数据验证。龙头公司对消费者理解透彻、营销能力强，品牌力突出，有望充分享受行业增长的红利。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力及品牌力出色的科沃斯。持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。

受制于终端需求疲软，叠加原材料价格上行，传统家电板块21年以来经历了业绩与估值的戴维斯双杀。展望2022年，板块边际改善空间明确，有望迎来向上拐点。此外，白电龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格，并在资本市场上集体回购股份，加强员工激励，彰显发展信心。推荐关注顺应消费升级需求，多年备战高端赛道，卡萨帝维持高增长，三翼鸟加快布局带动套系+场景化销售的海尔智家。

风险提示

原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。