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2022年02月28日发布

主要观点

本周家电板块周涨幅-4.0%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-5.4%/-2.2%/-1.8%/-0.7%。板块个股整体表现较弱，厨电板块亿田智能表现较好，周涨幅为1.3%；小家电板块苏泊尔、科沃斯表现优异，周涨幅2.9%、5.5%。原材料方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.9%、+1.3%、-0.2%、+1.8%。

2021年家电行业面临外部环境的较大挑战，上游原材料价格上涨，全球海运运力紧张，供需多因素影响下板块整体业绩承压。站在当前时点，年报季来袭，关注家电底部反转重要机会。从已经披露业绩快报的公司看，新兴品类投影仪标的极米科技业绩显著超预期，2021年收入、归母净利润增速分别达到43%、82%；按摩仪标的倍轻松收入、归母净利润增速分别为44%、29%。以外销收入为主的公司新宝股份、石头科技受海运影响较大，业绩有明显承压，归母净利润增速分别为-29%、2%。厨电龙头老板电器收入规模突破百亿，充分计提坏账准备后归母净利润同比-20%，后续盈利改善确定性强。

投资建议

展望2022年，在诸多不确定性因素中优选确定性较强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利持续修复的白电赛道。2）确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。持续推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力及品牌力出色的科沃斯。推荐关注产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，有望迎来净利率拐点的石头科技。集成灶渗透率提升逻辑持续验证，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力、少东家上任变革成效持续体现的集成灶龙头亿田智能。小家电板块新宝股份外销盈利能力改善和内销增速提升确定性较高。21Q4内销增速回升，外销受海运影响有所下滑，展望后续内销持续推新、扩展品类将带动内销收入持续增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，22Q1有望迎来业绩拐点，当前估值水平显著较低，建议积极关注。

风险提示

原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。