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2021年12月06日发布

投资建议

【核心组合】中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、钢研高纳、北摩高科、西部超导、智明达

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

【上周报告】【智明达】深度报告：军用嵌入式计算机“小巨人”，飞机+弹共促高增长；【国防军工】中国电科加快推进国企改革三年行动，国防军工明后年将迎“高光时刻”

【本周观点】（1）国台办：批日本安倍晋三涉台错误言论。12月2日，国台办就安倍晋三近日针对台湾及钓鱼岛错误言论表示:安倍晋三罔顾事实，令人震惊。民进党当局和“台独”势力违逆中华民族利益和岛内民众福祉，勾连外部势力谋“独”，十分危险。我们正告民进党当局，不要误判形势，企图靠外部势力分裂国家和谋取政治私利的挑衅必遭挫败。

（2）国防装备当前力推主机厂：（a)“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：规模效应/大额预付/定价改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本下降，多因素助推主机厂盈利能力向上。（b）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”：产品放量具有高确定性/计划性；主机厂所处环节具有高确定性/垄断性，高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。

【核心观点】军工指数逆袭，将后来居上。上周国防指数上涨4.5%，年初至今国防指数上涨12.1%。（1）国防装备中期逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”“2035年基本实现国防和军队现代化”，要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。（2）持续性高增长有保障：中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低，预计“十四五”国防装备持续高增长有保障。（3）材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

国防整机重点看好：1)中航西飞:军民大飞机龙头，战略稀缺性被低估；2)航发动力:整机/维修双龙头;3)洪都航空：导弹+教练机，中期最具弹性品种；4)中航沈飞：歼击机龙头，最早放业绩主机；5)中直股份：直升机龙头。6）内蒙一机：陆战装备龙头，股权激励已经落地。

建议关注军机/航发/信息化产业链核心中游：“小核心/大协作“背景下受益于主机厂加工量溢出效应。看好高技术壁垒上游。

国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期