理工酷

2022年01月04日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、航发动力、洪都航空、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航光电、钢研高纳、北摩高科、西部超导、智明达

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、派克新材、图南股份、应流股份、北摩高科、航亚科技、威海广泰

【本周观点】（1）中国船舶集团旗下两公司中船科技停牌重组、中国动力筹划重大资产重组。我们认为，两船合并之后，中国船舶集团拉开了旗下上市公司重组整合的序幕，后续旗下其他上市公司的整合可以期待；预期别的军工集团的重组整合、混改、激励，在“国企三年行动计划”的背景下可以期待；关注中电科集团、航天科技集团等集团的重组动向。军工进入景气周期启动+资产整合双轮驱动的甜蜜期，国防军工板块将后来者居上！（2）中航工业集团下属多家主机厂提前超额完成年度目标：a）成飞“提前超额”完成年度批产任务，达成“2323”高级均衡目标，连续刷新单周转场纪录，年度转场创历史新高。b）航空工业洪都提前一周完成年度生产试飞任务。全年完成工时数较2020年提升21%，飞机转场交付百余架，部分飞机型号超额完成年度批产任务，多项攻关项目取得突破性成果。

【核心观点】国防：确定性高成长，内生+重组，内需+外贸，军品+民品，将后来者居上。（1）“百年变局”下，国防军工确定性高成长。“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气。2022年“国企改革三年行动”迎收官之年，改革加速，相关军工央企有望受益。（2）未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组，十大军工集团重组预期将显著升温，关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工、兵器工业等集团的重组进程。（3）中国主战坦克、无人机、战斗机等产品在全球具备竞争力，外贸需求也将逐步崛起。民用大飞机、民用航空发动机等民品的中长期需求，将延长需求周期。（4）和锂电、光伏、风电等新能源指数相比，国防军工指数2022年有望复制2021年下半年风电指数的表现，后来者居上。

国防军工：规模效应+精细化管理，“小核心大协作”；主机厂业绩弹性大“国企改革三年行动”将迎收官之年，股权激励助推业绩释放

1、下游主机厂业绩弹性大：中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机。

2、高壁垒的上游原材料、竞争格局好的核心中游制造：中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期