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2021年12月06日发布

市场回顾：

截至12月3日收盘，煤炭开采板块周上涨8.82%，沪深300指数上涨0.84%，煤炭开采板块涨幅领先沪深300指数7.98%。从板块排名来看，采掘行业周涨幅在申万28个板块中位列第2位，年初至今涨幅为40.75%，在申万28个板块中位列第3位。

每周一谈：

煤炭长协基准价或上调至700元/吨：12月3日发改委公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿，其中煤炭长协定价机制显著改变，下水煤基准价上调至700元/吨，较2017年起的535元/吨上调31%，标煤浮动区间调整至550-850元/吨（上下限差300元/吨），与2017年起的470-660元（上下限差190元/吨）相比显著上浮；本次调整部分填补了长协煤与现货煤之间的价差，并允许煤价在更大的范围内浮动，前期市场关于长协煤价强监管的悲观预期得到显著缓解，更合理的长协价也有助于稳定现货价的波动区间与预期，若方案最终落地实施，行业盈利预期有望显著改善；近期煤炭下游补库积极性提升，港口煤炭库存显著回落，截至12月3日秦皇岛港煤炭库存为530万吨，环比降5.69%；动力煤价格平稳运行，秦皇岛港口煤价（Q5500）与上周持平，随着全国多地降温，电厂日耗上升预期强，非电厂用户采购逐步增多，需求端稳步上行，同时电厂库存继续回升，供需形势趋于稳定，预计随着煤炭定价机制改革逐步推进，煤价逐步进入平稳区间；

双焦需求仍弱，价格平稳运行：本周全国高炉开工率再度回落，进入采暖季后北方多地高炉生产受限，铁水产量回落压制焦炭需求，目前焦价八轮提降后保持稳定；焦煤方面，随着近期蒙煤有所放量以及矿端供应趋于稳定，焦煤供给边际恢复，焦企利润逐步回升带动焦化厂开工回升，其焦煤库存略有回落，值得注意的是本周钢材周度表观消费连续四周环比复苏，钢厂利润显著改善，后续煤焦采购有望边际回升；在采暖季错峰生产、冬奥会限产以及空气污染等因素的影响下，高炉生产受限致使煤焦需求整体偏弱，但近期产业链利润整体回升，煤焦价格下跌空间有限；

市场影响：长协基准价超预期上调带动行业盈利预期显著改善，煤炭供需同步增长，煤企估值有望进一步修复；受制于生铁产量持续低迷，煤焦需求或继续回落，但价格下跌空间有限；

投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖州煤业，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。

风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。