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2022年04月20日发布

4月19日上海工厂复工复产。受上海疫情影响，上海超级工厂3月16日至3月17日停产两天；3月28日起，特斯拉上海超级工厂再度停产，迄今停产已超20天。4月16日，上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》。4月19日，特斯拉上海工厂8000名员工到岗，正式复工复产，并将在3-4天产能逐步爬坡达到单班满产状态。

Q1国产特斯拉批发量182174辆，同比+163%。2022年3月，国产特斯拉批发量65814辆，同比+85.4%，环比+16.5%。3月以内销为主，出口占比0.1%，内销量65754辆，同比+85.2%，环比+183.4%。

3月国产ModelY批发量3.98万辆，MY/M3比值创新高。分车型来看，3月国产Model3批发量26024辆，同比+2.7%，环比+7.9%；ModelY批发量39790辆，同比+292%，环比+22.8%，拿下国内SUV全市场销冠。当月国产ModelY/Model3的月度批发量比值达1.53，创历史新高。2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计2022年内销量MY/M3比值将提升到2。

出口比例近0，仅ModelY出口60辆。3月，国产特斯拉仅出口60辆，全为ModelY。根据月度出口量数据统计，在特斯拉出口量的季度周期性变化中，Model3的出口占比区间在0-100%，季度峰值在90%左右，谷值在近两季度低于0.6%；ModelY的出口占比区间在0-50%，季度峰值在50%左右，谷值近两季度不超0.2%；Model3&Y合计出口占比区间在0-75%，季度峰值在70%左右，谷值近两个月不超0.3%。3月出口近60辆，国产特斯拉批发量几乎全部用于内销。

特斯拉北美销量超5.1万，领先优势扩大。3月，特斯拉北美销量51763辆，同比+108.92%，最畅销车型ModelY销量26122辆，贡献50.5%份额，已连续7个月销量超2万。具体到美国新能源车市场，3月特斯拉以47953辆的销量成绩连再次超过丰田位列第一，且领先优势正在拉大；ModelY月度销量长期处于前两位，3月销量24953辆，显著领先于其他新能源车型；Model3销量18000辆，位列第二；ModelS销量3000辆，位列第九。我们预计2022/2023年特斯拉北美销量分别为62/96万辆，其中Model3/Y/S/X分别为19/37/3/3万辆

北美Model3产销比下降至1.26，ModelY长期低于1。从特斯拉北美市场产销比结构来看，Model3车型产销比持续下降，2月至1.26，我们认为主要原因是：1）随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务，弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销；2）随着ModelY的上市和热销，Model3的产能逐渐让渡于ModelY。相比之下，ModelY产销比长期小于1，2月为0.97，仍处供不应求的状态。

特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口2个月。3月，Model3和ModelY欧洲销售量分别为10676/6381辆，在完全依赖进口的情况下，特斯拉在欧洲销量于2021年9月/12月分别达到33885/35089辆，分别位列欧洲新能源汽车市场销量第4/6位。Model3多次拿下欧洲新能源车市场销冠，2021年12月，Model3欧洲销量26105辆，是第二名雷诺ZOE（11504辆）的2.27倍；当月ModelY销量达8823辆，位列第四名。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约两个月。

在欧洲市场中，Model3是特斯拉主力销售车型，在B级车市场的份额逐渐提升，已超主要竞品车型奔驰C级，宝马3系和奥迪A4。这一方面由于ModelY进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的ModelY要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。随着德国柏林工厂于3月22日开始交付ModelY，我们预计在未来ModelY在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为30/52万辆，其中2022年Model3/ModelY分别为23/8万辆。

行业评级及投资策略：特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同比+87%，2022年1-3月特斯拉国产销售182174辆，同比大增163%。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

重点关注个股：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注文灿股份、华达科技、星宇股份、双环传动。

风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量不及预期；重点关注公司业绩不及预期。