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2021年11月09日发布

1. 如何看待近期监管部门对煤价干预调控？

煤价持续高位，下游企业亏损严重，国家全力要求保障能源安全等问题。今年以来，受煤炭供需持续偏紧影响，市场煤价格持续上涨。截至 11 月 5日，秦皇岛港市场煤均价为 894 元/吨，同比上涨 83.6%。 这也直接影响了下游电厂的盈利情况。 8 月以来，大型发电集团煤电板块整体亏损，部分集团煤电亏损面达到 100%。 为保障今冬电力和煤炭供应，国家要求不仅要增加煤炭产能，而且要放宽电价上下幅度至 20%，全力保障我国的能源安全等问题。

2. 煤价在未来会呈现怎样的走势？

增供效果逐步显现，预计四季度煤炭供需仍然处于紧平衡状态。 供给方面，根据国家矿山安监局，我国将增加煤炭产能 2.2 亿吨，预计四季度将增加5500 万吨产能。 11 月 1 日-5 日，我国煤炭日均产量已达到 1166 万吨，比9 月中旬增加 120 万吨以上，最高日产量已达到 1193 万吨。如果四季度我国日均产量维持在 1166 万吨，那么全年原煤总产量预计为 39.8 亿吨，同比增长 3.55%。 库存方面，港口库存已回归历史水平。 截至 11 月 8 日，秦皇岛港煤炭库存已提升至 548 万吨，同比增长 8.6%。 而下游电厂存煤已达到1.16 亿吨，可用天数为 20 天。 需求方面， 1-9 月，我国全社会用电量累计增长 12.9%，火电发电量累计同比增长 11.9%。 根据中电联预测，预计 21 年全社会用电量同比增长 10%-11%。在冷冬的预期下，预计我国用电负荷将进一步放大。而在冬季降水少从而影响水电供给，以及风电和太阳能发电的波动性增加的情况下，预计火电发电量仍将维持高增速。 总体来看， 下游库存在补库期有所增加，预计可以在一定程度上应对用煤高峰时期。但供给增长有限，需求仍将维持高增速， 预计四季度煤炭供需仍将维持紧平衡状态，从而支撑煤价高位运行。

3. 近期 A 股煤炭股价有所下调，从中长期趋势来看，监管部门对煤炭行业的干预，会对 A 股煤炭股产生怎样的影响？

中长期看，煤炭企业将进入业绩稳定期。 根据国家发改委，将研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制。在此影响下，我们认为该机制在影响市场煤价波动的情况下， 将减少煤炭上市公司的业绩波动性。从而使煤炭行业周期性质弱化，进入业绩稳定期。随着煤炭行业公司实施稳定高分红政策，煤炭板块防御属性将变强，向类公共事业转型发展，从而影响煤炭板块估值的增长。

风险提示： 宏观经济不及预期；煤炭需求不及预期；煤炭价格不及预期等