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2021年11月08日发布

钢价继续大跌，后期有望进入筑底阶段

本周价格继续大跌，螺纹钢价格自高点下跌幅度已经超过1000元，与此对应的是期货主力合约跌幅愈25%。此次钢价调整幅度已经不低于上半年5月走势，仅从绝对值角度看，钢价大跌风险得到充分释放，后期有望逐步筑底企稳。当然，由于当期表观需求羸弱，螺纹钢与热卷相较2020年同期下滑分别达到34%、11%，钢价筑底预计将会是一个反复试探的过程。考虑到最近钢价下跌过快，受前期高价原料库存拖累，目前部分钢企已经进入盈亏平衡区间。但中期来看，从前期工信部要求继续做好粗钢压减工作到冬季京津冀错峰生产，钢铁供给端管控从未松懈，行业已经从过去的产能管控演变成如今的产量管控，因此需求虽有所下滑，但盈利中枢相较往年将有所抬升，并不会回到过去长期亏损状态。就个股而言，我们建议重点关注两类投资机会，一是其自身产品结构有优化升级潜力的公司，主要受益标的如首钢股份、太钢不锈等；二是行业低成本优势的代表如方大特钢等。此外，目前部分细分领域的加工股估值已经处于较低水平，随着其业绩不断释放，股价有望再次走高，重点关注甬金股份、明泰铝业、博威合金等。

矿价延续弱势，焦炭价格首轮下调落地

（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存14703.83万吨，环比增加211.88万吨。铁矿石全球发货量3029.0万吨，周环比增加141.0万吨，其中澳洲1622.4万吨，周环比增加195.9万吨；巴西发货520.7万吨，周环比减少73.9万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达204.9万吨，周环比下降6.4万吨。本周随着下游需求走弱，日均铁水产量继续下探至204.9万吨，铁矿石现/期货价继续走低。由于限产及终端需求走弱对铁矿需求影响依然较大，供给边际放松下，目前仍处弱势寻底阶段；（2）焦炭：由于政策端打压，动力煤和焦煤价格首轮下调200元/吨已落地，焦炭成本推升逻辑面临考验，加之期货盘面的深贴水拖累，预计焦价弱势运行。

板块重点数据跟踪

需求依旧偏弱：本周（11.1-11.5）全国建筑钢材成交量均值16.93万吨，周环比下降0.7万吨。据Mysteel数据测算，螺纹钢表观消费292.9万吨，周环比下降11.0万吨；热轧板卷表观消费299.3万吨，周环比上升3.7万吨。

供给持续下滑：全国高炉开工率（163家）48.48%，周环比下降3.59pct；唐山钢厂产能利用率56.18%，周环比下降8.83pct。五大品种全国周产量共920.4万吨，环比下降1.5万吨。

盈利仍处下行：本周（11.1-11.5）螺纹钢吨毛利398元，环比上涨28元；热轧板吨毛利338元，环比下降46元；冷轧板吨毛利381元，环比上涨72元；中厚板吨毛利415元，环比上涨97元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。