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2020年11月16日发布

需求持续超预期，钢价反弹延续

往年到了11月中旬钢铁需求整体便处于逐步回落通道之中，但根据最新公布的钢联产量、库存数据我们测算，目前螺纹钢的表观需求已经上行至465万吨，接近上半年旺季顶峰水平，不仅环比增加18万吨，同比更是大幅提升78万吨，增幅20.1%。而需求端的强劲表现则带动钢价进一步反弹，单周上海地区螺纹钢、冷轧板卷分别上涨逾200元、120元。根据我们近期对下游的走访调研，需求强势一方面是来自于地产端的旺盛需求，盘螺与螺纹价差已经超过500元，2020年地产领域的订单仍是钢铁需求的定海神针；另一方面，2020年7-8月份以来板材订单由于受益于家电、汽车等领域的景气复苏，下游订单开始出现快速增长，而截至目前其需求依然维持在较高水平，钢铁超预期的旺盛需求成为助推企业业绩不断改善的关键；

钢铁板块表现亮眼，继续关注短期估值修复机会

由于疫苗事件抬升全球经济复苏预期，近期低估值顺周期板块表现亮眼，钢铁股受益于前期不断改善的行业盈利，本周钢铁指数上涨3.53%，涨幅位居全市场第二。从行业自身而言，螺纹钢盈利自10月份以来出现快速修复，吨钢毛利从之前不足百元的低点上升至400元水平，而冷轧卷板改善幅度和持续性更强，从年中的持续亏损回到了吨盈利350元区间。考虑到目前多数钢铁股估值依然偏低，行业盈利的持续改善叠加市场风格切换，后期板块依然具备较强估值修复机会，受益标的有宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢等，此外，其他细分领域如永兴材料、甬金股份、博威合金等也有望迎来修复；

板块重点数据跟踪

需求维持高位：全国建筑钢材成交量均值22.56万吨，环比上周下降2.79万吨。测算显示，螺纹钢消费表现464.8万吨，周环比上升3.97%；热轧板卷消费表现337.3万吨，周环比微降0.02%；

供应保持平稳：全国高炉开工率（163家）67.4%，周环比上升0.27pct；唐山钢厂产能利用率0.89%，周环比上升0.89pct。五大品种全国周产量共1068.5万吨，环比下降1.2万吨，降幅0.11%；

盈利整体改善：螺纹钢吨毛利402元，环比增加131元；热轧卷板吨毛利298元，环比持平；冷轧板吨毛利351元，环比增加59元；中厚板吨毛利-25元，环比下降33元；

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。