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2022年04月19日发布

事件：

国家能源局及国家统计局公布2022年3月全社会用电量及能源生产数据：1-3月全社会用电量20423亿千瓦时，同比增长5.0%，其中3月用电量6944亿千瓦时，同比增长3.5%；3月发电量6702亿千瓦时，同比增长0.2%；原煤产量3.96亿吨，同比增长14.8%；天然气产量197亿立方米，同比增长6.3%。

投资要点：

电力：3月用电量增速放缓至3.5%，水电增速达19.8%

用电端：3月，受部分地区疫情扰动，全社会用电量6944亿千瓦时，同比增速放缓至3.5%。根据国家统计局数据，3月规模以上工业增加值同比增长5.0%，PMI为49.5%，重回荣枯线以下。分产业来看，2022年3月，第一、二、三产业分别同比12.3%、2.3%、4.0%；城乡居民生活用电量同比增长8.8%。

发电端：3月，总发电量6702亿千瓦时，同比增长0.2%，增速较1-2月放缓3.8pct。分品种看，水电同比增长19.8%，较1-2月增加11.6pct，高增速一是因为去年来水偏枯导致的低基数，二是因为本期来水偏丰；风电发电量同比大增23.8%（1-2月为同比下降7.6%）；太阳能发电同比增长16.8%，较1-2月增加10.3pct；核电同比增长2.2%。可再生能源发电量的快速增长背景下，火电同比下降5.7%，能源结构持续优化。

煤炭：自产加速，进口降幅扩大

自产端，3月，我国煤炭增产增供政策持续加力，主要产煤省区全力挖潜扩能增供，原煤产量同比增长14.8%，较1-2月提升4.5pct。进口端，煤炭自产加速背景下，3月我国进口量同比下降39.9%，降幅较1-2月扩大25.9pct。

燃气：自产增速稳健，进口增速持续下行

自产端，2022年3月，天然气产量同比增长6.3%，增速较1-2月放缓0.4pct，“增储上产”基调下自产端增速稳健。进口端，3月，天然气进口量同比减少8.5%，降幅较1-2月增加4.7pct。高企的进

气价格抑制了我国天然气的进口需求。

投资建议：行业方面，疫情扰动下，3月全社会用电量增速放缓至3.5%，但随着疫情的控制，用电量有望恢复。此外，随着可再生能源基金欠补问题解决，新能源电力运营商有望受益。煤价强监管约束下，看好火电企业二季度盈利环比改善。维持行业“推荐评级”。个股方面，推荐华能国际、三峡能源、中国核电，建议关注有望盈利改善的火电标的华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力、粤电力A、申能股份；绿电优质标的龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、长江电力、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源。

风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨风险、电价下滑风险、政策变动风险、报告中部分数据为计算而得，可能与实际数据及统计口径存在差异。