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2021年10月25日发布

周观点： 随着近期出台一系列关于保持地产稳健发展的政策，地产迎来政策底， 地产情绪最悲观阶段已过去， 虽然部分投资者担忧市场底尚未到来， 但我们认为，地产稳健发展的基调是确定的，地产出现断崖式下滑或系统性风险的概率极小，而消费建材龙头集中度提升趋势明显， 在总量保持稳定，自身α加持下经营依旧保持稳健增长； 随着地产链悲观情绪缓解，防水、涂料、五金等龙头迎来布局良机；其次玻纤龙头三季报依旧亮眼，当前行业供需依旧偏紧， 粗纱价格持续上涨，打破前期市场担忧景气度下行的预期，后市仍有提价预期；而能耗双控趋严省份将增加未来中小企业新建产能的难度，此轮玻纤景气度持续性或远超预期，预计明年龙头依旧高增长，当前估值性价比极高。

玻纤： 龙头企业三季报亮眼，行业景气度持续性或远超预期。 巨石、中材、长海相继发布三季报或预告，前三季度业绩依旧保持高增长；当前国内外刚需支撑下，玻纤企业出货良好，低库存运行下，部分企业粗纱价格偏强运行， 9 月份以来价格不断上涨打破了市场对景气度下行的担忧。合股纱、电子纱及热塑纱等需求依旧紧俏，今年“缺芯”导致的需求延后或到明年继续强劲，而受“风光大基地”项目的催化，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，风电纱需求或逐步回暖，高端产品需求或齐发力；从跟踪的情况来看， 2021-2022 年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，行业高景气度持续性或远超预期。而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性，同时龙头企业有充足的铂铑合金，随着漏板技术的改良，铑粉含量持续下降，而去年以来铑粉价格持续走高，龙头企业纷纷外售铑粉增厚业绩。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

消费建材：地产迎政策底，消费建材龙头迎修复。 随着央行及银保监会对前期“三线四档”政策纠偏以及恒大项目陆续复工，地产最悲观阶段过去，行业迎来政策底。而前期受地产融资收紧以及头部房企负面信息影响，消费建材估值调整较多，但龙头企业集中度提升趋势明显， 从我们近期调研情况来看，今年龙头企业经营依旧保持稳健增长，随着地产链悲观情绪缓解，防水、涂料、五金等龙头将迎修复行情；首选贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）。

水泥： 需求偏弱运行，供给收缩继续推涨价格。 9 月份全国水泥产量 2.05 亿吨，同比下降 13%，受地产新开工下滑以及近期建筑材料价格上涨幅度较大的影响，部分工程建设进度放缓，下游需求弱势运行，目前华东、华南出货率仅 7成左右；而多地受限电以及错峰生产的影响，供给快速收缩，供给收缩背景下推升价格大幅上涨，目前多地价格已创新高；我们认为，根据当前能耗双控形势较为严峻的省份颁布的政策，限电、限产政策或执行到年底，叠加煤炭等能源成本价格持续上涨，预计 Q4 水泥价格将高位运行， 水泥企业盈利弹性再次显现。 建议关注受限产影响较小的华东水泥龙头海螺水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃： 短期市场观望情绪增加，价格向下有支撑。 本周原片厂家出货一般，部分企业仍在降价促销，同时担忧房企回款不及时的影响，下游加工厂并不急于接单， 市场观望情绪再次增加。我们认为，地产需求是核心，近期关于保障地产稳定发展一系列政策出台，地产迎来政策底，随着地产悲观预期的修复，压制的需求有望逐步释放，地产竣工周期依旧支撑需求；同时叠加石英砂、纯碱等成本不断上涨的支撑，玻璃价格向下有支撑；目前进入年前最后一波赶工期，加之部分厂家价格较前期回落，下游或逐步开启新一轮补库，我们判断后市价格或企稳回升。 今年龙头企业的业绩弹性十足， 三季报依旧亮眼， 现金流充沛支撑产业链扩张， 且成长性业务占比将逐步提升，平滑行业周期波动带来的影响，未来整体估值有望抬升。 龙头企业兼具自身α特征，短期业绩弹性十足，中长期具有成长性（ 建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

风险提示： 固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松， 供给收缩力度低于预期