理工酷

2021年10月25日发布

行业观点更新：

造纸：本周造纸板块涨1.3%，从本周的细分数据看，箱板瓦楞纸仍然是表现最好的纸种，开工率继续环比提升，同时库存分别环比降2.75%、6.2%，价格环比继续上涨114元/吨、260元/吨。本周文化纸和白卡纸价格开始环比上涨，同时开工率有所恢复，铜版和双胶纸开工率分别环比升3.3%、0.17%，库存天数分别环比降低1%、1.4%。白卡纸本周开工率环比上升4.5%，库存天数环比增0.3%。当下，在终端需求不旺的背景下，下游补库的意愿成为影响纸价走势的关键。

木浆方面，本周针叶浆价继续大幅下跌，跌至5540元/吨（环比跌348元/吨），期货价格跌至5034元/吨。阔叶浆价继续走低，跌破4500元/吨，至4474元/吨。继续看空浆价。

家居：本周30大中城市成交面积（当周值）同比下降30.8%，累计较19年/20年同期分别上升6.7%/14.5%。但本周家居板块表现不俗，板块上涨5.4%，催化因素仍在于国家有关部门再度强调保障合理的刚需，地产悲观预期得到修正。我们仍然强调4Q是配置头部家居标的的时间窗口。

电子烟：10月21日香港立法会通过了全面禁止电子烟等新型烟草产品的相关法案，但香港仍可作为电子烟出口海外中转站，我们认为由于香港与内地两者电子烟产业规模差距较大且在海外多国已承认电子烟减害作用的情况下，香港这一政策对内地并无直接指引作用，该事件对整体电子烟行业并无直接影响。从9月我们对国内头部品牌的草根调研情况看，品牌端出货环比下滑的幅度已经趋缓，且部分品牌出货量环比有所增加。我们认为随着电子烟不利的舆论压力逐渐消散以及传统消费旺季来临，国内头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势。

投资建议

特种纸：推荐仙鹤股份（10月特种纸提价&浆价下行）；

家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（份额集中&零售转型）、梦百合（营收高增长&销售净利率拐点）、倍轻松（国内便携按摩器的领导品牌，行业成长红利&公司品牌优势突出以及品类扩充）

重点观察：尚品宅配（市值89亿元&整装高增长&京东赋能，加盟端何时能够重振旗鼓？）、思摩尔（22年估值已至26倍&国内市场有向好的迹象）。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；人民币对美元大幅升值。