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2021年09月28日发布

本周行情回顾：本周各大指数呈现出震荡向下的走势。其中上证综指、深证成指、创业板和沪深 300 指数涨跌幅分别为-0.02%、-0.01%、0.39%和-0.13%。本周表现较好的行业是公用事业和房地产。 SW 家电板块下跌 1.84%，跑输沪深 300 指数1.71 个百分点。本周家用电器行业个股表现涨跌不一，上涨幅度前五的分别是毅昌股份、惠而浦、 开能健康、 东方电热和小熊电器。上涨幅度后五的分别是天银机电、海尔智家、天际股份、新宝股份和秀强股份。

行业及公司动态回顾： （1）依米康:关于控股子公司依米康冷元拟签署《采购合同》 ； （2）汉宇集团:公司持股 5%以上股东减持股份预披露； （3）安徽省打造世界级智能家电（居）产业集群； （4）国家统计局数据：2021 年上半年，中国家电行业主营业务收入为 8292 亿元，同比增长 33%，与 2019 年比增长 2.98%;利润为 498 亿元，同比增长 14.7%，与 2019 年比下降 7.3%。

本周观点：上周白电销售数据不佳，空冰洗线下需求疲软。根据奥维云网，上周洗衣机线下销售额 2.82 亿元，同比-15.57%，线上销售额 7.62 亿元，同比-14.51%；冰箱线下销售额 4.25 亿元，同比-8.6%，线上销售额 9.67 亿元，同比+7.3%；空调线下销售额 3.41 亿元，同比-24.17%，线上销售额 7.2 亿元，同比-0.69%。白电线下销售整体处于下滑趋势，反映出下游需求疲软，我们认为这主要与下半年房地产销售增速放缓有关。线上销售表现略好于线下，但也依然受到需求端影响，整体下滑趋势不改。原材料价格上涨、海运价格持续高位、叠加下游需求遇冷，厂商补库意愿降低，目前行业库存处于低位。而部分地区的限电政策或将改变企业的生产节奏，今年四季度家电的整体供给量或明显低于去年水平。我们认为家电行业短期内库存压力不大，高成本环境下，价格战会有所缓解，双11 以及双 12 有望为 Q4 线上渠道销售带来一定支撑，而线下渠道则会受疫情反复、限电政策、需求疲软等多重因素影响，持续承压。长期来看，在盈利能力不断被压缩的背景下，行业内小企业或不堪重负逐渐出清，行业集中度有望进一步提升，而各细分领域龙头韧性较强，从中报的表现来看，部分龙头今年依旧有望实现较快的业绩增长，因此今年行业两极分化的情况会更加明显。建议关注美的集团、格力电器、科沃斯、火星人、九阳股份等。

风险提示：行业景气度下降的风险；线上销售不及预期的风险；成本上涨带来的风险等。