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2022年04月11日发布

3月挖机销量同比-53%，高基数下符合预期

2022年3月挖机行业销量37,085台，同比-53.1%，基本符合此前CME预期-49%。其中国内销量26,556台，同比-63.6%；出口10,529台，同比+73.5%，出口维持强劲增长态势，销量在总销量中占比跃升至28.4。2022年1-3月挖机行业累计销量77,175台，同比下降39.2%。其中，国内市场销量51,886台，同比下降54.3%；出口销量25,289台，同比增长88.6%。

4月起行业降幅有望缩窄，看好全年销售数据逐步回暖

2022年3月挖机行业降幅较大，主要系同期超高基数，以及3月初局部疫情影响下游项目开工。随着疫情得到控制开工率回升、同期销售数据基数下降，我们预计4月起行业销售同比降幅缩窄，有望呈现2020年旺季后移态势，看好全年稳增长背景下工程机械销售逐步回暖。

出口高增长动能强劲，有望大幅平滑国内周期波动

3月挖机出口10,529台，同比+73.5%；2022年1-3月挖机累计出口销25,289台，同比增长88.6%。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们判断后续出口增长动力充足。2021年一季度挖机出口量占全年出口量比例仅为21%，出口量保持逐月增长态势，按此估算2022年挖机出口量有望达12万台，较2021年6.8万台同比增长70%以上，有效平滑国内市场周期波动。

小挖结构占比持续提升，中大挖后续有望迎来复苏

国内销量结构方面，3月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为17,864/6,002/2,690台，分别同比-59.7%/-72.0%/-62.5%，在总销量中占比67.3%/22.6%/10.1%，同比+6.5/-6.8/-0.3pct。小挖在总销量中占比持续提升，主要基于小挖机器替人属性逐步凸显，应用场景从传统基建向市政、农村等领域拓展；中大挖复苏相对较慢，其中中挖应用场景为房地产和基建项目，大挖对应大型基建及矿山，后续随着基建项目开工，中大挖有望迎来复苏。

稳增长持续加码、地产政策边际放松，关注行业估值修复机会

2022年1-2月，全国累计发行新增地方政府专项债9,719亿元，同比+452.8%，专项债发行节奏前置，有效拉动基建项目的投资，全国基础设施投资同比增长8.6%。二季度稳增长政策有望持续加码，3月29日及4月6日，国常会提出“咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置”、“部署适时运用货币政策工具”。2022年初以来，已有超60个城市出台稳定地产政策，在因城施策的指导方针下，杭州、广州、郑州、昆明等地通过降低购房资格要求、降低首付比例、放宽贷款要求、下调房贷利率等方式放松地产政策。工程机械板块前期回调较多，基建、地产两大下游边际改善，估值具备较大修复空间。

投资建议

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风险提示：基建及地产力度不及预期；行业周期波动；国际贸易争端加剧。